SELL: Bermaz Auto Berhad: 销量疲软拖累盈利锐减，目标价下调并维持“卖出”
| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM0.51 (-26.1%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.69 |
| 投行建议 | SELL (ESG: ★★★★) |
吉隆坡讯 – Bermaz Auto Berhad (BAuto)在2026财年第一季度开局表现疲软，核心净利润同比暴跌87.4%至860万令吉，远低于市场预期。公司营收同比大幅萎缩41.9%至4.913亿令吉。
业绩疲软主要归因于马自达和起亚车型销量下滑，来自廉价中国制造汽车的激烈竞争加剧，以及国内联营公司业绩不佳导致的亏损。本季度总销量同比下降48.4%至2,638辆。其中，关键车型马自达CX-5和CX-30 CKD的销量分别骤降59.7%和49.7%。尽管如此，新推出的Xpeng车型（G6和X9）为总销量带来了一定支撑。董事会已宣布派发每股0.75仙的首次中期股息，低于去年同期的3.5仙。
前景展望与挑战
尽管新推出的马自达CX-60和CX-80 PHEV车型订单势头良好，但管理层预计市场前景依然充满挑战。这主要源于中国制造汽车品牌日益激烈的竞争和不合理的定价策略。投行认为，新进入者带来的持续竞争压力将继续侵蚀BAuto的市场份额并拖累销量，尤其是在以价格敏感型中低端市场。
分析师指出，中国汽车品牌的大量涌现、激进的定价策略、先进的功能和更短的产品周期，预计将加剧价格战，这将进一步挤压公司的利润空间。
投行评级与估值
鉴于2026财年第一季度业绩表现疲软，并结合管理层对未来销量的指引，TA SECURITIES已将BAuto 2026财年和2027财年的盈利预测分别下调31.1%至33.1%。
因此，投行将Bermaz Auto的目标价从之前的0.75令吉下调至0.51令吉，该目标价基于2026日历年6倍的市盈率，并纳入3%的ESG溢价。TA SECURITIES维持对Bermaz Auto的“卖出”评级。
