MISC: MISC: 多元业务驱动盈利符合预期，投行维持“买入”评级并上调目标价

海事巨头MISC（MISC MK）近期公布的财报显示，其核心净利润表现符合市场预期，并在多个业务板块的强劲贡献下，实现稳健增长。投行RHB维持了对该公司的“买入”评级，并小幅上调了目标价。

业绩回顾

2025财年，MISC报告的核心净利润达到23亿令吉，同比增长8.1%，与RHB及市场共识预测的97%和96%基本一致。第四季度（2025年第四季度）的核心净利润也同比增长12%至5.649亿令吉，这主要得益于除液化天然气（LNG）业务外，多数细分市场的强劲表现。

具体来看，离岸业务实现了显著好转，息税前利润（EBIT）从去年同期的亏损1.351亿令吉转为盈利1.779亿令吉，主要原因在于浮式生产储卸油船（FPSO MDdC）项目从建设阶段过渡到运营阶段。石油业务的EBIT同比增长11%至3.916亿令吉，受惠于更坚挺的运费和更高的盈利天数。子公司马来西亚海事重工（MMHE）的EBIT也因更高的转化活动而达到5.55亿令吉。

然而，LNG业务的EBIT却大幅下滑99.7%至50万令吉，这主要是由于建筑收入确认减少、合同到期后盈利天数减少、船只处置与闲置以及当季租金费率疲软所致。公司同时宣派了每股14仙的第四次股息，使2025财年全年股息总额达到每股38仙。

前景展望

MISC的未来盈利可见性依然稳固，这得益于其大量的合同收入基础。其中，约98%的LNG船舶已签订长期租船合同，有效规避了现货市场波动的风险。此外，石油业务的现货市场敞口也控制在船队的20%-25%左右，进一步限制了运费波动带来的下行风险。

离岸项目的贡献，包括Kelidang和Papua New Guinea，预计将在2027财年及之后开始贡献显著盈利，这意味着MISC短期盈利稳定，并具备中期增长潜力。鉴于业绩符合预期，RHB维持了盈利预测不变，并将估值基准年调整至2026财年，同时更新了资产负债表数据，最终导致目标价从9.70令吉小幅上调至9.77令吉。值得一提的是，RHB的估值中包含了4%的ESG折扣，反映出公司2.8的ESG评分低于3.0的全国中位数。

主要下行风险

报告指出，MISC面临的主要下行风险包括船舶运营成本上升、合同终止以及监管问题。