UNISEM: Unisem (M) Berhad: 成本效益与强劲订单驱动业绩符合预期，目标价获上调

业绩回顾

投行TA Securities最新研究报告指出，Unisem (M) Berhad在截至2025年12月31日的财年（FY25）中，剔除汇兑收益及出售海外子公司的一次性收益后，核心净利达到4820万令吉，分别符合TA Securities和市场普遍预期的95.0%和95.2%。这表明公司业绩表现稳健，落在市场预期之内。

尽管新古邦（Gopeng）工厂较高的员工人数和运营支出导致FY25财年核心净利同比下降10.5%，但该财年营收仍实现18.4%的同比增长，达到18.721亿令吉，主要得益于销量的显著提升。

值得注意的是，在2025年第四季度（4QFY25），尽管营收环比下降2.5%至4.805亿令吉，但Unisem的核心净利却环比增长8.5%，达到2130万令吉。这一强劲的业绩增长主要归因于公司成功的利润率扩张策略。

前景展望与投行评级

展望未来，管理层预计2026年第一季度（1QFY26）的营收将保持环比持平。报告强调，马来西亚令吉兑美元的持续走强仍是集团面临的一项关键风险。

然而，管理层对整体前景保持乐观，主要得益于其关键电源管理客户带来的强劲订单流，该客户受益于人工智能（AI）和数据中心领域的蓬勃发展。此外，Unisem的中国业务预计将继续表现良好，目前工厂利用率已超过80%。同时，马来西亚业务的亏损已进一步收窄，并有望在2026年下半年（2H26）恢复盈利。

报告还指出，为支持中国和马来西亚业务扩张所需的更高资本支出，集团计划保留现金，因此预计2026财年的股息派发将有所下调。

基于最新的盈利指引和对估值基准年的调整，TA Securities已将Unisem 2026财年和2027财年的盈利预测分别下调18.4%和6.8%，主要考虑到收入增长的放缓。同时，该投行首次引入了2028财年盈利预测，预计净利为2.312亿令吉，同比增长12.7%。

综合考量，TA Securities将Unisem (M) Berhad的目标价从RM3.76上调至RM3.80，基于2027财年29倍市盈率以及3%的ESG溢价。该投行维持对该股的“买入”(BUY)评级。