IOICORP: IOI Corp: 成本效益驱动业绩超预期，分析师维持‘买入’评级并上调目标价

马来西亚棕榈油巨头IOI Corp (IOI MK) 近日公布了其2026财年上半年的业绩报告，显示公司表现超出市场预期。尽管营收符合RHB的内部预测，但核心盈利能力显著超越了市场普遍预测。这一亮眼表现主要得益于上游棕榈油业务的强劲利润以及卓越的成本控制。

鉴于此，投行RHB维持对IOI Corp的“买入”评级，并将目标价从MYR4.75上调至MYR4.85，隐含21%的上涨空间和约3%的2026财年预期股息收益率。

业绩回顾与亮点

具体来看，IOI Corp的上游业务在期内表现出色，受惠于居高不下的原棕油（CPO）价格。公司上半财年的毛棕榈果（FFB）产量增长8%，这不仅远超管理层3-5%的指引，也高于RHB此前3.9%的预测。其中，2026财年第二季度的FFB产量环比增长12%，同比增长14%。尽管上半年CPO平均售价同比略降2%至MYR4,198/吨，但棕榈仁（PK）价格却同比上涨了13%。

在成本控制方面，IOI Corp表现尤为出色。2026财年第二季度，其单位成本环比下降4%至约MYR1,754/吨，同比下降9%。这使得上半财年的单位成本同比下降7%，显著优于RHB此前预测的3-5%的成本上涨。这主要归因于生产力提升抵消了肥料成本上升的影响，管理层预计整个2026财年的单位成本将保持平稳。

下游业务承压与前景展望

然而，公司的下游加工业务在2026财年第二季度面临挑战，EBIT利润率从第一季度的2.9%显著下降至0.3%。炼油和油脂化学品两大业务的利润率均有所收窄。这主要是由于全球贸易政策不确定性、地缘政治紧张局势导致客户情绪低迷，加上印尼生产商的激烈竞争以及库存水平高企。

展望未来，RHB预计IOI Corp的上游业务将继续受益于高CPO价格而保持强劲增长。尽管下游业务短期内仍将充满挑战，但假日季节的需求增长以及特种脂肪相关联营公司带来的强劲贡献，有望部分抵消下行压力。管理层也表示，在改善生产力的带动下，预计本财年单位成本将保持平稳。

投行评级与目标价

综合IOI Corp稳健的业绩表现、有效的成本控制以及对其未来盈利能力的积极预期，RHB投行维持对其股票的“买入”评级。新的目标价MYR4.85是基于SOP（分类加总）估值法，并考虑了2%的ESG溢价。RHB认为，IOI Corp目前的估值具有吸引力，2026财年预期市盈率为17倍，处于同行17-20倍区间的下限。