FRONTKN: FRONTKEN: 汇率逆风致业绩低于预期，长期前景稳固维持买入评级，目标价下调至RM4.95

FRONTKEN (FRCB MK) 公布了其截至2025财年第四季度的业绩，尽管全年营收和核心利润分别同比增长7%和23%，但2025财年核心净利润1.67亿令吉（同比增长23%）仍未达到PhillipCapital的预期。该投行指出，业绩低于预期的主要原因是马币走强带来汇率逆风，以及马来西亚油气活动放缓。尽管短期面临挑战，PhillipCapital仍维持对FRONTKEN的“买入”评级，但将其12个月目标价从RM5.20下调至RM4.95。

业绩回顾

FRONTKEN 2025财年第四季度的业绩表现相对疲软，当季营收和核心利润环比下降3%。这主要归因于马币兑台币走强约6%，导致台湾业务营收减少3%。此外，马来西亚的油气活动也有所放缓。然而，从全年表现看，台湾业务的强劲贡献，尤其是在人工智能相关需求旺盛的推动下，使得FRONTKEN在2025财年的营收和核心利润分别实现了7%和23%的增长。EBITDA利润率提升了3.6个百分点至40.7%，这得益于更强的运营杠杆以及产品组合向更先进节点持续转移。尽管公司业绩略低于PhillipCapital的预测，但与市场普遍预期基本一致。

前景展望与挑战

展望未来，FRONTKEN预计短期内每股收益（EPS）将受到汇率逆风的负面影响，因此PhillipCapital将2026-27财年的EPS预测下调了5-6%。公司今年的首要任务仍是专注于提升第二工厂的额外清洗线资质，并搬迁薄膜晶体管/液晶显示器（TFT/LCD）生产线。为应对人工智能和高性能计算（HPC）领域日益增长的需求，管理层正评估第二工厂的二期扩建计划，并考虑通过收购第一工厂附近的土地来进一步扩大产能，以支持长期增长。然而，由于马币升值及工作日减少的双重影响，预计下一季度的盈利将趋于疲软。PhillipCapital强调，尽管短期内存在汇率逆风，但先进节点需求的持续增长将继续支撑公司强劲的盈利轨迹。主要下行风险包括马币大幅升值、客户流失以及行业复苏慢于预期。

投行评级与目标价

基于上述盈利预测调整，PhillipCapital将FRONTKEN的12个月目标价从RM5.20下调至RM4.95。新目标价是基于2026财年预期EPS的40倍目标市盈率（与5年平均市盈率一致）计算得出。同时，该投行引入了2028财年15.1仙的EPS预测，预计同比增长10%。PhillipCapital重申了对FRONTKEN的“买入”评级，认为其长期增长前景依然稳固。