UUE: UUE Holdings: 地下公用设施专家业绩亮眼，RHB首次覆盖给予‘买入’评级，目标价RM0.71

RHB投行近期首次覆盖UUE Holdings（UUE MK），并给予其“买入”评级，目标价定为RM0.71，相较于最新交易价RM0.55，隐含28.3%的上涨空间。报告指出，UUE Holdings凭借其在马来西亚和新加坡地下公用设施领域的核心专长，展现出强劲的业绩增长潜力及稳健的成本效益控制能力，目前估值被低估。

业绩亮点与驱动因素

UUE Holdings的业绩表现远超预期，主要得益于其独特的市场定位和高效的运营策略。该公司专注于马来西亚电力生态系统中低压地下公用设施的建设与维护，尤其擅长水平定向钻井（HDD）技术。截至目前，UUE的未完成订单总额达到创纪录的RM522m，其中约66%与国家能源公司（TNB）的项目相关，这为未来盈利提供了高度可见性。

此外，UUE在新加坡的合同流量亦显著改善，最近成功赢得一份价值SGD20.9m的合同，表明其已开始承接更大规模的项目。投行预计，UUE在2025年至2028财年期间的盈利复合年增长率将达到30.6%，主要由其历史高位的订单量及其分阶段的工程结算所驱动。在成本控制方面，UUE主要材料为HDPE管道，这使其免受电缆价格波动的影响。首次公开募股后，公司扩大了设备规模，这将有助于进一步优化成本控制并提高项目估算的准确性。

前景展望与新增长点

展望未来，UUE Holdings的增长前景广阔。公司预计2027至2028财年每年订单补充额将达RM350m，主要通过其在马来西亚和新加坡的工程服务提供商获得。随着新加坡资本支出周期的上行，以及UUE在当地市场部署的团队数量增加，预计新加坡的贡献将进一步提升。

值得关注的是，UUE正积极拓展其太阳能业务，预计将为公司带来可观的盈利贡献。公司已与东盟电缆公司签署谅解备忘录，探索区域海底电缆市场，利用其大型HDD设备进军专业的海底电缆铺设市场，这一战略举措将为公司打开新的增长空间并提升行业壁垒。

面临的挑战与风险

尽管前景乐观，UUE仍面临一些挑战和潜在风险。2025财年，由于来自新加坡的收入比例下降，毛利率（GPM）有所回落至27.6%。投行预计2026财年将是新加坡业务的过渡期，上半年贡献可能较弱甚至出现运营亏损。此外，UUE可能面临未能获取新合同、项目许可审批延迟以及原材料成本高于预期等下行风险。

RHB投行强调，尽管存在短期波动和潜在风险，UUE目前估值仍显低估。公司目前按2年远期市盈率（P/E）计算为12.7倍，远低于同行市场加权平均的15.5倍。鉴于其独特的市场地位、稳健的订单流和多元化的增长策略，UUE Holdings具备显著的投资价值。