马来西亚股票分析报告

马六甲证券（Malacca Securities）近日发布研究报告，首次覆盖Well Chip Group Berhad (WCGB)，并给予“买入”评级，目标价设定为2.09令吉，较当前1.60令吉的股价具有30.6%的潜在上涨空间。报告指出，WCGB通过高效的成本控制、黄金价格上涨以及业务扩张，实现了超出市场预期的业绩增长。

业绩回顾与驱动因素

截至目前，WCGB的本年迄今（YTD）收入同比增长20.2%，主要得益于其典当业务活动强劲增长41.0%。公司的业绩增长受到多重利好因素支撑，包括：随着黄金价格高企，未偿还贷款组合持续扩大；通过首次公开募股（IPO）收益资助的新增门店扩张；以及折旧费用保持温和增长。这些因素共同推动了公司营收的强劲增长，且其高毛利率有效地抵消了新门店带来的额外运营成本。

WCGB成立于2006年，目前运营27家典当行和4家零售店，主要提供典当服务以及黄金和珠宝的买卖业务。分析师预计，未来三年WCGB的盈利将分别增长47.1%、11.2%和10.2%。

前景展望

展望未来，马六甲证券预计WCGB的未偿还贷款总额将与高企的黄金价格同步增长，到2027财年末将分别达到21.79亿、29.71亿和37.45亿令吉。公司计划将IPO所得款项用于进一步的门店扩张，预计到2027财年，总门店数量将增至至少33家，这将有助于提升交易量。

此外，WCGB承诺将高达35%的净利润（PAT）用于股息派发，预计2025年至2027财年的预期股息收益率将分别达到2.8%、3.1%和3.4%。行业分析师普遍认为，受对即时资金需求的推动，以及传统贷款严格审批门槛的影响，典当行业具有可持续的良好前景。

面临挑战

尽管前景乐观，WCGB也面临一些潜在挑战。马来西亚典当行业竞争激烈，目前有超过805家持牌典当行，若同行通过降低利率来提高竞争力，将可能影响WCGB的利润率。同时，公司业务也受黄金价格波动的影响，若金价持续下跌，公司在处理未赎回抵押品时可能面临亏损。此外，实物安全风险、人员诚信风险以及潜在的监管政策变化（如设定典当贷款的最高利率）也可能对公司运营和利润产生影响。

投行评级与估值

马六甲证券对WCGB的“买入”评级及2.09令吉的目标价，是基于其2026财年预估每股收益（EPS）13.9仙的15.0倍市盈率（P/E）估值。投行认为，这一估值考量了WCGB的门店扩张计划、对明年黄金价格的积极展望、可持续的利润率以及相对较大的市值。报告强调，WCGB的市盈率远低于马来西亚国内同行，但其增长模式与同行类似，显示出其估值的吸引力。