NIMP: HSS Engineers Bhd: 订单充裕展望稳健，短期盈利承压获“持有”评级

投行观点与评级

Mercury Securities Sdn. Bhd. 近期发布报告，首次覆盖HSS Engineers Berhad (HSS)，给予其“持有”评级，目标价定为RM0.39。该目标价基于2026财年预期每股收益3.4仙的11.7倍市盈率计算得出。相较于当前RM0.385的最后交易价，目标价存在约1.3%的潜在上涨空间。投行指出，尽管公司长期基本面稳固，订单充足且公共部门项目具备高可见性，但短期盈利增长可能因基础设施项目进展缓慢而承压。

近期业绩回顾与挑战

HSS作为马来西亚领先的工程和项目管理服务提供商，在过去四年（不包括疫情年份）中，其工程和项目管理服务对公司总收入的贡献始终超过80%。公司在国家级基础设施项目（如价值9.98亿令吉的MRT3项目管理咨询合同）上拥有骄人记录，中标率超过50%。然而，截至2025年第三季度，HSS的盈利同比下降26%，主要原因在于毛利润走低以及340万令吉的法律索赔拨备。此外，工程设计收入同比减少21%，施工监督和项目管理收入也均小幅下滑。分析师认为，受工程和项目管理部门贡献疲软以及基础设施项目整体进展缓慢的影响，公司近期盈利可能面临持续压力。

未来展望与增长动力

尽管短期面临挑战，HSS的中长期增长前景依然稳健。截至2025年9月，公司手持创纪录的22亿令吉未完成订单，为未来长达8年的盈利提供了坚实基础，其中项目管理部门贡献了79%。公司还拥有约4.67亿令吉的潜在项目。

国际业务扩张是HSS的关键增长策略之一。公司正加速海外市场布局，目标是到2027年将海外项目收入贡献提升至总收入的25%（2025年第三季度已达15%），并已成功获得伊拉克巴格达地铁、印度Tuna Tekra港口开发和菲律宾达沃公共交通现代化项目等重要国际合同。

在马来西亚国内，HSS在水务和灌溉基础设施领域保持强大实力，预计未来将持续获得水务相关咨询业务机会。此外，马来西亚政府通过第13个马来西亚计划（RMK13）为基础设施、交通、水系统和数字化项目拨款高达6110亿令吉，以及新工业总体规划（NIMP 2030）对制造业GDP的6.5%复合年增长率目标，都为HSS带来了结构性利好和广阔的市场机会。公司积极推动AI驱动的数字化转型和无人机服务，以提升核心竞争力。

财务状况与风险

HSS维持稳健的资产负债表，净负债率在2020年至2024财年间介于0.08倍至0.11倍，得益于稳定的运营现金流和成本效率。公司遵循至少30%的年度净利润派息政策，预计在2025年至2027财年期间将派发每股1.0至1.3仙的股息。主要风险包括：项目延期或取消、人才流失、对国内市场的过度依赖以及政府主导基础设施支出政策变化带来的不确定性。