马来西亚股票分析报告

业绩回顾

马来西亚顶级手套公司(Top Glove Corp)公布其2026财年第一季度业绩，核心净利润达到3740万马币，环比大幅增长48%，符合市场预期。尽管营收同比和环比均略有下降（分别减少0.3%和0.7%），但得益于销售量的增加（环比增长4%，同比增长17%），公司业绩表现稳健。尽管平均销售价格（ASP）环比下跌4%至每千件17.30美元，且马币兑美元走弱对其构成不利影响，但公司通过严格的成本优化和效率提升措施，使得营业利润率扩大至4.6%，环比提升0.8个百分点。此外，较低的14.7%有效税率也进一步支撑了净利润。

报告指出，天然橡胶手套是本季度销售量增长的主要驱动力，其销量环比增长7%。随着产能利用率的提升至约75%，乳胶和丁腈手套生产线的成本均有所下降，有效抵消了部分ASP下降带来的负面影响，保留了成本节约。

前景展望

展望未来，市场需求可见度有所改善。公司每周订单流入量已增至约14亿只，超过了目前的生产能力，交货期延长至60天以上。顶级手套计划重启四个工厂中约60亿只闲置产能，预计需要投入约2000万马币资本支出，并新增约800名员工。管理层预计，随着产能利用率正常化带来的固定成本摊销效应增强，利润率将获得进一步支撑。

公司管理层预期，2026财年第二季度ASP将逐步改善（环比增长约2-3%），并重申2026财年销量增长30%的目标。然而，管理层对执行情况和成本纪律仍持谨慎态度。

基于最新的年报数据和修订后的美元/马币汇率假设，RHB投行已将顶级手套2026至2028财年的盈利预测分别上调2%、3%和2%。考虑到2%的ESG溢价，其采用DCF估值法得出的目标价上调至0.64马币（此前为0.61马币）。尽管目标价相较于最新交易价略有下行空间，但投行维持“中性”评级。

主要风险

投资者需关注的风险包括美元/马币汇率波动、手套平均销售价格、产能利用率以及原材料价格的变化。