| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM1.29 (+49.7%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.86 |
| 投行建议 |
专业投行TA SECURITIES近日发布研究报告指出，尽管Malakoff Corporation Berhad (MALAKOF) 近期遭遇起重机倒塌事故，但预计对公司运营影响甚微。鉴于其强劲的运营韧性和未来的增长潜力，TA SECURITIES维持对MALAKOF的“买入”评级，目标价定为RM1.29，较最新交易价有显著上涨空间。
运营事件影响有限
报告披露，MALAKOF旗下丹绒宾综合设施的燃煤起重机于2025年12月13日在维护期间发生倒塌。尽管事故发生，但TA SECURITIES认为，鉴于该设施通常维持长达两个月的燃煤库存，以及潜在的物理损坏和业务中断可能由集团的保险政策覆盖，此次事件预计不会对丹绒宾电力（TBP）和丹绒宾能源（TBE）的运营造成重大干扰。
2025财年挑战与2026财年前景
TA SECURITIES指出，MALAKOF的2025财年受到多重因素影响，包括负燃油利润率、丹绒宾能源的蒸汽涡轮交叉管道泄漏，以及近期发生的火灾和起重机倒塌事件。这些因素预计将在2025财年第四季度反映为容量支付损失。然而，展望2026财年，随着集团从这些意外事件中恢复，并受益于煤炭价格稳定，盈利趋势有望开始逆转。
更重要的是，MALAKOF的产能补充前景正在改善。马来西亚能源委员会（Energy Commission）已发布燃气电厂产能的征求建议书（RFP），MALAKOF已提交了针对购电协议延期和新建联合循环燃气轮机（CCGT）电厂的提案。此外，吉打和森美兰州还计划建设2.8吉瓦的CCGT电厂，目前正在与监管机构进行谈判。TA SECURITIES估计，每获得1吉瓦的新CCGT产能，假设100%股权和21年期购电协议下7%的内部回报率，有望为每股估值提升约30仙。
维持“买入”评级及估值展望
TA SECURITIES维持其对MALAKOF的“买入”评级，目标价为RM1.29，该目标价基于SOP（分类加总）估值法得出。报告认为，目前的股价若出现任何疲软，将是良好的积累机会。MALAKOF目前的交易价格为2026财年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的4.7倍，低于历史平均水平的5.2倍。随着电力市场日益趋紧和获得新产能的前景改善，MALAKOF的估值有望重新提升至+ISD（6.1倍EV/EBITDA）水平。
