GAM: Gamuda: 订单前景乐观、业绩符合预期，维持“买入”评级及目标价RM7

RHB近日发布研究报告，维持马来西亚工程建设巨头Gamuda (GAM MK) 的“买入”评级，目标价RM7，预期较当前交易价有37%的上涨空间。报告指出，Gamuda最新公布的2026财年第一季度业绩符合市场预期，主要得益于稳健的国内项目表现及有效的成本控制。

业绩回顾

Gamuda在2026财年第一季度的核心净利润达2.07亿马币，同比增长3.7%。这一业绩表现分别达到了RHB和市场全年预测的16%和15%。鉴于未来几个季度预计会有更多项目加速推进，RHB认为当前业绩表现完全符合预期。

具体来看，公司的建筑业务表现强劲，税后利润（PAT）同比增长10%至1.552亿马币，主要受益于国内项目收入占比的提高，从2025财年第一季度的49%增至2026财年第一季度的61%。然而，房地产业务的税后利润同比下降6%，这主要是由于去年同期英国西汉普斯特项目一次性大额收益的缺失。尽管如此，越南市场对房地产销售构成了重要支撑，该业务在2026财年第一季度成功实现了8.46亿马币的销售额。

前景展望与订单状况

Gamuda重申其在2025年底前实现400亿至450亿马币订单目标的决心。截至10月底，公司现有订单总额为370亿马币。RHB预计，考虑到每月13亿马币的消耗率，公司需在年底前赢得至少60亿马币的新项目才能达到目标下限，这一目标被认为是可实现的。预计在2025年底前，公司有望赢得包括马里纳斯链接项目（约10亿马币份额）、悉尼地铁西站项目（约20-30亿澳元份额）和卡莫迪山风电场项目（至少10亿马币份额）等多个重大项目。

展望2026年底，公司的订单目标有望达到500亿至550亿马币。为实现这一宏伟目标，Gamuda需要在2026财年补充250亿至300亿马币的新订单。RHB认为此目标同样可实现，因为公司正在积极竞标总额高达500亿马币的各类项目，其中包括来自马来西亚、澳大利亚、新加坡和台湾的重点项目。

估值与风险

RHB维持对Gamuda的盈利预测不变，其基于SOP（分类加总估值法）得出的目标价7马币也保持不变，该目标价已包含8%的ESG（环境、社会和公司治理）溢价。尽管Gamuda目前市盈率（2027财年预期市盈率为18.8倍）高于马来西亚交易所建筑指数的十年平均水平（14倍），但RHB认为，鉴于公司在数据中心（DC）领域的强大实力以及澳大利亚地区超过500亿澳元的项目储备，估值仍有进一步提升空间。

报告同时指出，公司面临的主要风险在于新项目补充速度慢于预期，投资者需对此保持关注。