| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM0.57 (-19.1%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.705 |
| 投行建议 | SELL |
业绩回顾
Bermaz Auto Bhd (BAuto) 近期公布的2026财年第二季度业绩表现疲软，尽管符合市场普遍预期，但未能达到投行TA Securities的预测。该季度核心利润同比大幅下滑55.5%，仅录得1870万令吉。公司上半年（IHFY26）核心净利润更是骤降75.2%，至2730万令吉，同期营收也同比下降29.8%至10亿令吉，反映出经营面临的严峻挑战。
业绩驱动因素与挑战
业绩不佳主要归因于销量下滑、利润率疲软，以及联营公司因起亚汽车（Kia）CKD（全散件组装）生产量低于预期而产生的闲置产能成本追溯性收费，导致亏损增加。在国内市场，部分马自达（Mazda）和起亚车型因产品生命周期接近尾声，加上低价中国产汽车大量涌入，市场竞争日益激烈，进一步加剧了销售压力。
2026财年上半年，总销量同比下降35.6%至5,754辆，其中马自达CX-5和CX-30 CKD车型销量同比锐减61.0%和45.3%。然而，新推出的小鹏（Xpeng）G6和X9车型销量表现强劲，为公司整体销量带来了积极贡献。
前景展望与预测调整
展望未来，管理层预计市场环境仍将充满挑战，主要受中国汽车品牌日益激烈的竞争和激进定价策略影响。尽管新推出的马自达CX-60和马自达3 1.5L车型预订情况良好，且预计在马自达日本的特殊激励措施下利润率将有所改善，但投行认为持续的竞争压力仍将侵蚀BAuto的市场份额并拖累销售量。中国汽车品牌带来的价格战、先进功能和更短的产品周期预计将进一步加剧利润压力。
鉴于2026财年第二季度业绩疲软及联营公司亏损增加，TA Securities已将BAuto的2026财年盈利预测下调23.7%。然而，考虑到管理层指引的更高利润率和销售量，2027财年盈利预测反而上调了31.0%。
估值与评级
在修订盈利预测后，TA Securities将BAuto的目标价从之前的0.51令吉上调至0.57令吉，这是基于2026日历年6倍市盈率并纳入3%的ESG溢价。尽管目标价有所上调，但鉴于其仍低于当前交易价，投行维持对其“卖出”（SELL）的评级。
公司董事会已宣布派发每股1.25仙的第二次中期股息，使2026财年上半年股息总额达到每股2.0仙，远低于2025财年同期的每股13.5仙。
