| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM2.92 (+51.0%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM1.93 |
| 投行建议 |
根据TA Securities的最新研究报告，PGF Capital Berhad (PGF) 在面对美国关税威胁的背景下，本财年上半年（IHFY26）收入逆势增长3.7%，主要得益于销量增长和平均售价保持坚挺。然而，由于林吉特对澳元走强，公司调整后的税前利润（PBT）同比下降3.1%，对盈利能力和利润率造成了压力。
业绩回顾与挑战
报告指出，PGF的收入中有大约30%以澳元计价，导致林吉特对澳元的升值直接影响了公司的利润。分析师预计，如果林吉特保持强势，2026年利润率压力将持续存在。敏感性分析显示，林吉特每升值1%，PGF的收益将下降2.3%。
前景展望与增长动力
尽管面临林吉特走强的挑战，公司也存在多重利好因素。林吉特升值将降低其在居林东新制造工厂的机械采购成本，因约1亿令吉的机械采购以美元计价。此外，预计2026年美国利率下调也将减少其美元贷款的利息支出。
PGF管理层计划于2025年12月从中国接收新设备，新工厂预计将在2027财年第一季度投入运营。值得一提的是，新工厂将享受5+5年的税收减免，一旦生产能力达到30%即可启动，这将有效缓解林吉特走强对盈利的冲击。
在房地产业务方面，PGF的50.1%合资公司Naxel Group计划于2026财年第三季度推出首期服务式公寓项目。此外，受比亚迪（BYD）工厂落户的推动，丹绒马林（Tanjung Malim）地区的国内和国外投资涌入，预计当地房地产需求将非常强劲。PGF还计划提交一份水源概念方案，以连接丹绒马林项目地的水源。
基于上述因素，TA Securities调整了PGF的盈利预测，下调了FY26/27财年的预测（分别下降5.9%和36.5%），主要原因是林吉特对澳元走强、Centria夹芯板的贡献推迟至FY27（原为FY26），以及土地销售收益确认时间推迟至FY28。但FY28财年的盈利预测则上调了24.2%。
TA Securities维持对PGF Capital Berhad的“买入”评级，并将其分类加总（SOP）估值下调至每股2.92令吉（此前为3.05令吉）。尽管估值有所调整，但RM2.92的目标价相对于最后交易价RM1.93仍有显著的51.0%上涨空间。公司的ESG评级维持在三星不变。
