马来西亚股票分析报告

最新发布的行业研究报告显示，马来西亚电信行业在第三季度表现喜忧参半，但部分固定线路运营商的稳健业绩和移动运营商的成本控制亮点突出。其中，Maxis 和 Time dotCom (TDC) 的业绩超出了市场预期，主要得益于其卓越的成本优化措施。

业绩回顾

报告指出，第三季度Maxis和Time dotCom (TDC)凭借扎实的成本控制，实现了超出预期的盈利表现。Maxis在此次季报后，将其2025-2027财年的核心盈利预测上调了10-15%，这表明其在成本效益方面的持续努力取得了显著成效。虽然Axiata、Telekom Malaysia (TM) 和 CelcomDigi (CDB) 的业绩基本符合预期（经一次性项目调整），但OCK Group的业绩则未达预期。

总体而言，该行业核心盈利（固定线路和两大移动网络运营商）环比增长7.1%，其中强劲的固定线路盈利贡献了21%的环比增长，抵消了移动业务相对疲软的表现（环比下降2.2%）。报告强调，整个电信行业普遍推行的成本优化措施，使得今年迄今的行业EBITDA保持稳定，仅同比微跌0.5%。

前景展望

展望未来，报告预计固定线路电信运营商将受益于结构性驱动因素（如批发业务、数据中心和企业服务）的推动，其潜在盈利增长趋势将持续到2025年第四季度及2026财年。Maxis已将其EBITDA增长指引从“持平至低个位数”上调至“中个位数”，进一步凸显了其在成本优化方面的潜力。然而，TM因预期的4Q25人力成本显著增加，已选择取消其此前发布的EBITDA指引。Time dotCom则计划在未来12-24个月内进一步优化其资产负债表。

对OCK Group而言，报告预计其业绩将在未来几个季度内通过不断扩大的订单和改进的销售确认机制而有所回升。

挑战与风险

尽管行业整体表现稳健，但挑战依然存在。特别是，随着DNB股权交割的完成，三家主要移动网络运营商（Maxis、CDB和YTL Communications）将需要按权益法核算DNB的亏损。假设DNB在2024财年的亏损减少50%，Maxis和CDB在2026财年的核心盈利将因此被稀释9-10%。

报告还指出了未来预测和评级的关键下行风险，包括：市场竞争加剧、盈利和利润率不及预期、外汇汇率的负面影响以及不利的监管发展。