INARI: INARI AMERTRON BERHAD: 射频业务承压致业绩下滑，数据中心业务成新增长点，目标价下调但维持‘持有’评级

（吉隆坡）投行Public Investment Bank发布的最新研究报告指出，半导体组装与测试（OSAT）服务提供商INARI AMERTRON BERHAD目前面临复杂局面。尽管公司在数据中心光子学领域展现积极前景，但其核心射频（RF）业务面临市场份额侵蚀和利润压力，导致投行下调了目标价至RM2.01（此前为RM2.29），并维持“持有”评级。

业绩回顾与挑战

报告显示，INARI AMERTRON在最新季度业绩中，所有核心业务板块的销售额均出现下滑，这与美国强劲的智能手机销售形成对比。作为最大销售贡献者的射频（RF）业务，其收入下降了8%。这主要是由于客户转向高端滤波器，导致公司在中低端滤波器市场的份额被侵蚀。射频业务的利用率从早期的80%以上降至65%，同时利润率也受到拖累。

投行认为，尽管下一季度射频销售有望因智能手机销售走强而有所改善，但2026财年的整体前景仍充满挑战。特别是在下一代旗舰智能手机周期可能推迟至2027年初的背景下，射频部门将面临近期不利因素。

行业格局与未来展望

展望未来，射频前端行业的格局变化可能为INARI AMERTRON带来潜在机遇。预期到2027年初Skyworks与Qorvo的合并完成，可能改变苹果（Apple）的射频前端模块内容，并增强博通（Broadcom）在苹果中低高端模块市场（占有约60%市场份额）的渗透能力。鉴于博通在薄膜体声波谐振器（FBAR）滤波器技术方面的领先地位，INARI AMERTRON有望在下一代旗舰智能手机周期中受益。

公司正致力于为其主要客户开发更复杂的射频模块，并计划在市场重组中争取更大的射频测试服务份额。目前，INARI AMERTRON正通过新产品导入（NPI）流程，推进高端型号的生产验证。

数据中心业务亮点

在数据中心光子学领域，INARI AMERTRON展现出积极势头。为满足光纤收发器日益增长的需求以及从400G到800G的迁移趋势（受AI数据中心中光连接采用推动），公司已将P13芯片制造的产能翻倍。然而，存储器业务因芯片短缺导致产能利用率不足。目前，公司正与一家领先的美国公司合作，目标是成为低端产品的独家供应商，并计划拓展新的存储器产品线。