KENERGY: Kawan Renergy Bhd: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

公共投资银行（Public Investment Bank）近日发布研究报告，对工程解决方案提供商Kawan Renergy Bhd（简称KENERGY）给予“OVERWEIGHT”评级，并设定目标价为RM0.760。该行指出，得益于卓越的成本控制和高价值项目贡献，KENERGY的历史业绩表现强劲，未来增长前景积极。

业绩回顾

在过去的几年中，KENERGY展现了令人印象深刻的财务增长。从2020财年到2024财年，公司营收从RM48.8百万增长至RM113.1百万，复合年增长率（CAGR）达到23.4%。同期，核心税后利润及少数股东权益（Core PATAMI）更是从RM4.5百万飙升至RM18.4百万，实现高达42.2%的复合年增长率。息税折旧摊销前利润（EBITDA）也以44.3%的复合年增长率从RM6.8百万增至RM29.3百万。这种强劲的盈利能力增长主要归因于公司在运营规模扩大、高价值项目组合以及工程与EPC（工程、采购和施工）业务份额的提升，同时其内部设计与制造能力显著提高了成本控制和运营效率。截至2025财年第三季度，KENERGY的未完成订单总额为RM112.0百万，这为公司未来一年的营收提供了坚实基础。

前景展望

公共投资银行预计，KENERGY的营收将从2024财年的RM113.1百万增长至2027财年的RM164.4百万，复合年增长率约为13.3%；同期，核心PATAMI预计将以17.4%的复合年增长率从RM18.4百万增至RM29.4百万。这一增长主要由EPC可再生能源和热电联产项目所驱动，其中包括来自马来西亚天然气能源高级公司（Gas Malaysia Energy Advance）的RM38.8百万燃气轮机热电联产合同。马来西亚国家能源转型路线图（NETR）的政策支持，以及工业电力需求的增长和替代现场电力解决方案的日益普及，将为KENERGY的未来发展提供强劲动力。公司在内部工程能力、原始设备制造商（OEM）合作以及在数据中心电源生态系统中的战略地位，使其能够抓住能源转型带来的巨大机遇。

主要风险

尽管前景乐观，KENERGY仍面临若干风险。首先，由于其项目制业务性质，订单能见度较低，未来盈利依赖于新投标的成功转化。其次，公司对全球钢材价格波动高度敏感，钢板、钢管及辅助设备占其总采购成本的55%至85%。固定价格合同限制了公司在成本急剧上涨时充分转嫁成本的能力，持续的原材料价格波动可能影响利润率和项目进度。