MFCB: MEGA FIRST CORPORATION: 积极布局可再生能源，投行维持“超越大市”评级

投资银行PUBLIC INVESTMENT BANK（以下简称“该投行”）近日发布研究报告，维持对综合性企业MEGA FIRST CORPORATION（MFCB）的“超越大市”评级，并重申其目标价为每股RM5.39，较当前股价RM3.26有显著的65.3%上涨空间。该投行认为，尽管公司股价今年以来有所回调，但目前的估值水平极具吸引力。

核心业务表现与未来计划

MFCB管理层在近期简报中表示，将积极储备资金，以把握老挝和柬埔寨的可再生能源（RE）发展机遇。同时，公司无意分拆其包装业务部门，并已为纸张和柔性包装业务设定了雄心勃勃的增长目标。该投行指出，MFCB目前的估值颇具吸引力，其市盈率低于7倍，且低于每股RM3.54的账面价值。

在水电业务方面，MFCB旗下的Don Sahong水电站计划对其两台涡轮机进行大修。首次大修已于本月启动，第二次计划在明年3月，以避开雨季。此次大修预计将导致2026财年的能源可用率（EAF）略有下降，预计为81-82%，低于2025财年预期的81-82%。每台涡轮机的维护成本约为200万美元，工期约3个月。此外，从2026年开始，Don Sahong水电站的收益将逐步引入企业税率，预计可再生能源业务的有效税率将稳定在3.5%。

面临挑战与前景展望

报告指出，MFCB面临的主要挑战之一是其在Edenor的合资业务持续亏损，以及林吉特走强对美元计价可再生能源收入的影响。该投行认为，公司的油脂化工业务（Edenor）与集团的整体业务战略不符，因为它面临商品价格波动、产能过剩（尤其在印尼市场）、毛棕榈油（CPKO）价格波动以及缺乏上游原油供应等多种风险。这些因素导致其投入成本高于同行，且利润空间低且不可预测。Edenor业务预计在2025财年第四季度将继续亏损，其累计亏损已超过当前账面价值。

在农业发展方面，MFCB正调整其在霹雳州Tronoh的绿色农业活动，重点转向种植技术、提升效率和建立稳固的销售渠道。其在柬埔寨和马来西亚的种植园业务在2025财年9个月内已累计亏损RM8.5百万。

尽管存在上述挑战，该投行仍维持MFCB“超越大市”的投资建议，表明其对公司未来发展前景（特别是可再生能源领域的战略布局）持乐观态度。目标价RM5.39的依据是SOP（部分加总）估值法。