HAWK: Steel Hawk Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，投行上调目标价至“买入”评级

业绩回顾

Steel Hawk Berhad (HAWK) 近期公布的2025财年首九个月（9MFY25）核心净利润达到1560万令吉，显著超出投行及市场普遍预期，达到全年预测的91%。这一积极表现主要得益于公司超预期的利润率。

尽管核心盈利表现亮眼，但同期财报也反映了一次性坏账冲销，涉及金额890万令吉，原因是一位客户正在进行清算程序。这项一次性影响（约510万令吉）导致行政开支同比大幅增长105.2%，至990万令吉。公司管理层采取了审慎态度，对此坏账进行了全额拨备，因其可收回性较低。

按年比较，2025财年第三季度营收同比小幅下滑2.7%，主要由于工作订单下发速度放缓以及国家石油公司（PETRONAS）项目活动的推迟。尽管有坏账冲销的拖累，税前利润（PBT）同比下降51.2%，但公司潜在的成本结构依然保持稳定。

按季比较，第三季度营收环比大幅增长73.3%，主要受Ibrahim & Sons合作项目执行力增强的推动。税前利润环比增长6.8%，至170万令吉，反映出运营绩效的改善，尽管整体盈利能力仍受上述一次性项目影响。

前景展望与评级

鉴于公司超预期的利润率表现以及管理层持续进行的成本优化和资源重新配置措施，投行已将HAWK 2025/2026/2027财年的盈利预测分别上调23.0%、22.1%和22.0%。

自8月初以来，HAWK的扩大工程、采购、施工和调试（EPCC）订单量已从9480万令吉增至1.908亿令吉，其中包括两份新近获得的合约，价值分别为3500万令吉（Binalite Engineering）和6100万令吉（Sega Elektrik），为公司提供了至2027年的盈利可见性。

尽管本季度确认的营收低于手头庞大订单的预期，但投行认为大部分项目进展将在2025财年第四季度得到确认。因此，预计在Ibrahim & Sons合作的进展计费持续加速下，公司下一季度的营收将更为强劲。

基于以上调整，投行决定将HAWK的评级从“卖出”上调至“买入”，并将目标价（TP）从每股0.31令吉上调至每股0.37令吉，这意味着潜在上涨空间为32.1%。新的目标价是基于2026财年预期每股收益的8.5倍，并纳入了3%的ESG溢价。