CAPITALA: 成本效益驱动业绩超预期，投行重申“跑赢大市”评级

Public Investment Bank (PublicInvest Research) 近日发布研究报告，维持对Capital A Bhd的“跑赢大市”评级，目标价保持在RM1.57不变，这意味着其较最新收盘价有+84.7%的潜在上涨空间。该投行重申其评级，主要得益于公司第三季度（3QFY25）核心净利润的显著改善，即使总营收略有下降，公司依然表现出强劲的成本控制能力和非航空业务的良好增长。

业绩回顾

Capital A 在3QFY25录得6.954亿令吉的账面净利润，同比下降57.6%，主要受不利外汇波动影响。然而，若剔除一次性项目，其核心净利润达到2.713亿令吉，相比3QFY24核心净亏损6930万令吉实现大幅扭亏为盈，且环比增长逾两倍。集团累计9MFY25核心净利润为4.899亿令吉，符合投行及市场普遍预期。

尽管营收表现略有承压，集团总营收同比微降2.4%至48亿令吉。这主要是由于航空业务收入同比下降1.7%以及数字及其他部门收入同比下降32.5%，部分原因在于泰国旅游情绪疲软及转向国内航线导致平均票价下降。然而，积极方面是，尽管运力增加了5%，但载客率仍保持在83%的稳定水平。亚洲数字工程（ADE）和Teleport等非航空业务表现超出预期，收入分别同比增长20.3%和9.9%。

核心净利润转正的关键在于航空业务的强劲表现，其净营运利润从一年前的净亏损4200万令吉转为净盈利2.637亿令吉。这主要得益于严格的成本效益管理、辅助业务的强劲增长、燃油成本下降以及东盟货币走强。可用座位公里成本（CASK）同比下降14%至18.74仙。

非航空部门亦录得强劲增长。其中，Teleport净利润达830万令吉，同比大幅提升1320万令吉，利润率扩大至10%。ADE也实现了2300万令吉的净利润，成功扭转了1210万令吉的亏损，这得益于机库扩张、第三方客户增长及利息支出减少。

前景展望与重组进展

PublicInvest Research 认为，Capital A 的前景依然乐观。航空业务有望继续受益于令吉走强和燃油价格下降。此外，公司旗下停飞机队的重新启用以及正在进行的贷款再融资将进一步缓解财务压力。

同时，Teleport和Santan等非航空业务持续获得发展势头，预计在未来几个季度将贡献更大份额。公司退出PN17（第17项实务指令）的常态化重组计划已接近完成，最新目标完成日期定于2025年12月底。该计划包括向亚洲航空X出售航空业务和资本削减以解决其负股本问题。剩余条件包括完成10亿令吉的私募配售。