BAUTO: 剥离起亚业务聚焦核心品牌，RHB维持“中性”评级

伯马汽车（Bermaz Auto，BAUTO MK）于11月28日宣布，将终止其在马来西亚分销起亚（Kia）汽车的业务。RHB投行对此举持谨慎乐观态度，认为此举将使BAUTO能够更专注于其核心分销品牌，即马自达（Mazda）和小鹏（Xpeng）。鉴于此，RHB维持BAUTO股票的“中性”评级，目标价为0.61令吉，相较于最新交易价0.57令吉有8.0%的潜在上涨空间。

业绩回顾

此次业务剥离源于起亚汽车在马来西亚市场销售业绩的持续下滑。报告指出，起亚业务在过去几个季度一直处于亏损状态，并在2025财年（4月）仅贡献了不足总销量1%的约900台汽车。因此，BAUTO管理层认为终止起亚分销业务对集团而言是一项“净利好”。此举预计将显著降低与起亚相关的运营成本，包括营销、管理费用及库存持有成本。此后，起亚公司将通过其新成立的子公司Kia Sales Malaysia，从2026年1月1日起接管其在马来西亚的销售、售后、培训以及批发/零售职能。

前景展望

RHB投行预计，在剥离起亚业务后，BAUTO将能够集中资源于盈利能力更强的马自达和小鹏品牌，从而优化整体运营效率。尽管当前收益预测暂时保持不变，但长远来看，成本控制的改善有望提升集团的盈利表现。投行指出，起亚汽车在泰国也做出了类似的市场策略调整，即专注于产品发布和电动汽车营销，并重组经销商网络。马来西亚市场预计也将出现类似转型，涉及经销商重新签约和利润结构调整。

然而，BAUTO仍面临激烈的市场竞争，尤其是在非国民品牌汽车领域。潜在的下行风险包括订单不及预期、竞争加剧以及整车进口电动汽车消费税的实施。尽管如此，投行认为BAUTO目前的交易价格（2026财年预期市盈率6.6倍）与历史平均水平一致，且2026财年9%的股息收益率有望支撑股价。

投行建议

综合考虑业务调整对成本结构的优化，以及面临的市场挑战，RHB重申对BAUTO的“中性”评级，并维持0.61令吉的目标价。