SUNVIEW: Sunview Group Berhad: 成本压力拖累业绩，目标价遭下调至“卖出”

TA Securities日前发布报告称，Sunview Group Berhad (SUNVIEW) 截至2025年9月18个月（18MFY25）的业绩表现令人失望。该公司核心净利润为390万令吉，仅达到TA Securities和市场普遍预期的73%和52%，投行因此将其评级从“持有”下调至“卖出”，并将目标价从RM0.41下调至RM0.35。

业绩回顾

报告指出，SUNVIEW在2025财年第六季度（6QFY25）录得核心净亏损80万令吉，导致其18MFY25核心净利润未能达到预期。业绩未达预期的主要原因是利润率低于预期以及有效税率高于预期。具体而言，与获得银行融资相关的不可抵扣费用以及已实现外汇收益产生的税费，推高了有效税率。

尽管面临挑战，公司在6QFY25的收入环比增长37%至8800万令吉，这主要得益于企业绿色能源计划（CGPP）和商业与工业（C&I）太阳能项目的贡献，这些项目在本季度取得了显著进展。核心EBITDA利润率环比也改善了2.2个百分点至5.1%。

前景展望

截至2025年9月底，SUNVIEW的未完成订单总额为1.738亿令吉，相当于2024财年收入的0.4倍和18MFY25收入的0.5倍，报告提及6QFY25的订单消耗率。尽管如此，从公用事业规模太阳能项目来看，订单补充前景依然稳健。随着总计2GW的LSS5+项目启动，SUNVIEW计划获得100-150MW的工程、采购、建设和调试（EPCC）合同。

展望LSS5+之后，2026日历年即将推出的LSS6以及2025年12月启动的太阳能ATAP计划，将进一步支撑EPCC业务未来的增长。

评级与估值

基于此次盈利修正，TA Securities将SUNVIEW的未来两个财年（FY26F-27F）净利润预测下调了12%-15%，以反映更保守的项目利润假设。同时，投行引入了2028财年净利润预测为1450万令吉，预计同比增长20%。

投行将目标价从RM0.41下调至RM0.35，其中包括3%的ESG溢价。估值基于SUNVIEW 2026财年预期收益的18倍历史平均市盈率。TA Securities认为，尽管行业增长前景强劲，但目前股价水平下的估值已显得“高估”，且风险回报平衡不利，因此将评级从“持有”下调至“卖出”。