KOSSAN: Kossan Rubber Industries Berhad: 成本优化驱动业绩超预期，投行重申‘买入’

业绩回顾

Kossan Rubber Industries Berhad（简称Kossan）公布的2025财年首九个月净利润达到1.046亿令吉，表现符合甚至略高于市场预期，分别占本行全年预测的74.5%和市场共识的78.0%。尽管同期营收同比下降5.8%至13亿令吉，但公司净利润仍实现了13.3%的同比增长，展现出稳健的盈利能力。

业绩的提升主要得益于多方面因素。首先，公司税率下降了1.9个百分点至19.1%。其次，手套和洁净室两大部门贡献显著。手套部门的税前利润（PBT）大幅增长33.1%至1.046亿令吉，这主要归因于平均销售价格（ASP）的提升以及严格的成本优化措施，使得PBT利润率增加了2.7个百分点，达到9.6%。同样，洁净室部门的PBT也从2024年同期的690万令吉增至980万令吉，原因包括原材料成本降低和ASP提高。

在2025财年第三季度，公司PBT环比增长16.9%至4500万令吉，营收也环比增长14.9%至4.39亿令吉。这表明所有业务部门在销量增加和成本效率提升的双重驱动下均有所改善。

面临挑战

然而，公司也面临挑战。其技术橡胶产品（TRP）部门表现不尽如人意，营收同比下降11.2%至1.428亿令吉，加上不利的产品组合，导致该部门的PBT大幅下降49.6%至1250万令吉。

前景展望

展望未来，投行预计全球手套需求将逐步改善，主要受库存补充活动和消费水平逐步恢复正常化推动。然而，随着中国手套制造商持续向境外迁移生产，预计供过于求的局面将持续到2026年。

管理层将继续致力于提升运营效率，并积极拓展多元化的手套产品系列，包括针对利基市场定制的产品，以期维持利润率水平。同时，TRP部门预计在2025财年第四季度保持稳定。

投行评级与估值

基于上述分析，TA Securities重申对Kossan的“买入”评级，并将目标价设定为每股RM1.30，该估值是基于2026财年0.9倍的市净率计算得出。截至2025年9月，Kossan集团持有16亿令吉的现金和投资。