MALAKOF: Malakoff Corporation Berhad: 业绩短期承压但前景获认可，目标价上调至RM1.29

吉隆坡 – 近日，知名投行TA Securities发布研究报告指出，马来西亚电力及公用事业公司Malakoff Corporation Berhad（下称“Malakoff”）2025财年前九个月（9MFY25）的核心净利润为1.53亿令吉，同比下降21%，表现低于TA Securities和市场共识的预期（分别达成年度预测的58%和66%）。其中，2025财年第三季度（3QFY25）的核心净利润仅为2000万令吉，同比大幅下滑56%，主要受Tanjung Bin Energy（TBE）电厂非计划停运以及合营公司贡献减少的影响。

业绩回顾与挑战

报告详细指出，TBE电厂在第三季度因蒸汽轮机交叉管道泄漏而导致产能支付（CP）损失，同时Shuaibah水力电力公司（SWEC）于2025年5月退役也进一步拉低了联营公司的贡献。这些因素叠加，导致公司核心盈利环比也大幅下滑，且折旧费用增加。

展望近期，Malakoff预计2025年10月TBE电厂发生的火灾事故（损坏了烟囱和烟气脱硫设备）将导致约1亿令吉的CP损失。修复成本估计在2500万至3000万令吉之间，这将资本化至TBE电力收购协议（PPA）剩余期限（直至2041年）。尽管预计收入损失将仅限于2025财年，但集团的保险政策将涵盖物理财产损失和业务中断损失，预示未来可能获得赔付。

前景展望与投行评级

尽管短期业绩面临挑战，TA Securities认为Malakoff正积极迎接强劲的产能补充周期。报告强调，Malakof在能源委员会（EC）最新的燃气发电产能招标中具备潜在优势，拥有现成的、即将到期和近期到期的电厂场地，能满足EC严格的投产要求。除了竞标新燃气电厂项目（第二类），Malakof还提交了三份投标书（第一类），旨在延长Prai Power、GB3和SEV等现有PPA的期限至2029年。此外，集团还在马来西亚森美兰州和吉打州开发两座总计2.8吉瓦的新发电资产，并正在马六甲士兰莪乌当开发一座每日处理1056吨废物、发电22兆瓦的废弃物能源转换（WTE）电厂。

基于上述积极的长期前景，TA Securities维持对Malakoff的“买入”评级，尽管其目标价从之前的RM1.39小幅下调至RM1.29，这反映了本次报告中的盈利预测调整。新的目标价较最后交易价RM0.90仍有43.1%的潜在上涨空间。投行认为，尽管Malakof目前的估值（2026财年EV/EBITDA为4.8倍）低于其历史平均水平（5.2倍），但在电力市场条件趋紧和获得新产能的良好前景下，估值有望重新提升至6.1倍EV/EBITDA。