INARI: 首季核心利润不及预期，评级遭下调至‘中性’

INARI AMERTRON BERHAD (以下简称“英诺”) 近日公布的2026财年第一季度业绩表现不佳，核心利润同比显著下滑，远低于投行预期。受此影响，大众投资银行（Public Investment Bank）已将英诺的评级下调至‘中性’，并将其12个月目标价调整为RM2.29。

业绩回顾

英诺在2026财年第一季度开局疲软，核心利润录得RM55.1百万令吉，同比大幅下降28.8%。这一业绩低于大众投资银行及市场对公司全年盈利预期的19%和18%。本季度营收同比下降16%至RM326百万令吉，主要原因在于所有核心业务部门的加载量下降。其中，作为主要收入来源的射频（RF）业务，其销售额同比下降21.2%至RM198.7百万令吉，占集团总销售额的66%。光电业务销售额小幅下滑至RM107.5百万令吉，而通用业务则同比回落27.9%至RM19.6百万令吉。

此外，毛利率也从上一财年同期的21.5%下滑至20.3%。业绩疲软还归因于美国关税政策导致的全球供应链调整以及中国智能手机制造的本地化趋势。值得注意的是，英诺持股54.5%的义乌半导体国际有限公司持续亏损，本季度亏损额为RM2.5百万令吉。尽管业绩承压，公司本季度仍宣布派发每股1.33仙的较高股息，高于2025财年第一季度的1仙。

前景展望与挑战

根据Counterpoint Research的报告，全球智能手机出货量预计在2025年同比增长3.3%，主要得益于iPhone强劲的销售表现。预计苹果今年将以19.4%的全球市场份额首次超越三星，并在2029年前保持领先地位。随着iPhone 17系列在各地区表现强劲，2025年iPhone出货量有望增长10%。然而，展望2026年，由于零部件价格压力显著，智能手机出货量增长预计将放缓。市场对iPhone 17系列的积极看法主要源于其更换周期达到拐点，以及苹果在全球范围内受益于低于预期的关税影响。苹果还计划在2026年底前发布首款可折叠iPhone，并于2027年末推出首款翻盖式iPhone，这有望为未来增长提供动力。然而，大众投资银行已调低英诺2026-2028财年的盈利预测11-19%，以反映射频销售预测的下调。

投行观点与建议

鉴于第一季度业绩不及预期以及对未来射频业务销售前景的谨慎态度，大众投资银行认为英诺面临短期挑战。因此，该行将英诺的评级从之前的水平下调至‘中性’，并将其目标价下调至RM2.29。目前，英诺的最后交易价为RM2.37，这意味着目标价较当前交易价有约3.4%的下调空间。大众投资银行建议投资者关注公司后续的业绩改善情况以及全球智能手机市场的发展趋势。