GENTING: Genting Berhad: 业务复苏与运营优化驱动业绩超预期，目标价获上调

业绩回顾

投行TA Securities发布研究报告指出，云顶集团（Genting Berhad）2025财年首九个月（9M25）核心盈利达到8340万令吉，分别占该行全年预测的53.5%及市场共识预期的10.7%，表现超出预期。该行认为，第四季度通常受季节性因素影响，盈利表现强劲。

然而，集团2025财年首九个月的调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）同比下降12.2%至62亿令吉，总收入基本持平于208亿令吉。EBITDA的下降主要归因于其新加坡、英国和美国赌场业务表现不佳，尽管云顶高原业务的贡献有所增加，部分抵消了这一负面影响。

各业务板块表现

具体来看，云顶新加坡（GENS）2025财年首九个月的调整后EBITDA同比下降12%至6.464亿新元，收入微跌3.1%。这主要是由于上半年业绩疲软，但值得注意的是，第三季度贵宾（VIP）业务量和赢率强劲复苏，推动游戏收入同比增长21.9%，调整后EBITDA同比增长36%。

云顶大马（GENM）2025财年首九个月的调整后EBITDA同比收缩5%至26亿令吉，尽管收入录得8.5%的温和增长。这主要是由于英国和美国业务表现不佳，部分被云顶高原业务的贡献所抵消。

同时，名胜世界拉斯维加斯（RWLV）2025财年首九个月的收入和调整后EBITDA分别同比下降20.1%和64.1%，至23亿令吉和1.798亿令吉。这主要归因于宏观经济不确定性导致访客量减少，以及第一季度较低的赢率和较高的工资成本，从而削弱了利润率。

前景展望与评级

TA Securities已将云顶集团2025-2027财年的盈利预测分别上调38.9%、8.2%和-9.0%，此举是在纳入云顶大马修正后的盈利预测后做出的。

展望未来，分析师预期11月在拉斯维加斯举办的一级方程式大奖赛将刺激名胜世界拉斯维加斯第四季度的业绩表现。管理层对2026年的表现持乐观态度，因为拉斯维加斯将举办一系列激动人心的活动，包括会议和演唱会。

考虑到其内在价值的提升以及持股云顶大马股权的增加，TA Securities维持对云顶集团的“买入”评级，并将其目标价从RM3.44上调至RM4.20，相较于最新交易价RM3.32，具有26.4%的上涨空间。