马来西亚股票分析报告

YTL Power International Berhad (YTLPOWR) 近期公布的2026财年第一季度业绩表现不及预期，核心净利润同比显著下滑27%。鉴于营收疲软和部分业务的利润压力，投行TA Securities已下调其盈利预测和目标价，并维持“卖出”评级。

业绩回顾

该季度，YTLPOWR的核心净利润录得5.51亿令吉，远低于TA Securities和市场共识预期。营收同比下降6%，主要受Power Seraya业务的拖累，其零售和池塘电价走低以及林吉特走强导致该部门营收下降17%。同时，电信部门营收同比萎缩39%，导致该部门亏损扩大。这些因素共同导致集团核心盈利同比收缩27%。

然而，水务部门表现亮眼，税前利润（PBT）翻了两番，达到2.25亿令吉。这一增长主要得益于Wessex Water自2025年4月开始实施的费率上调，以及Ranhill Utilities贡献的改善。

挑战与前景展望

发电业务： 集团发电业务在新加坡面临日益激烈的市场竞争，零售商正转向可再生能源，同时天然气套期保值合约逐步到期。更重要的是，预计2026年将有2x600MW新容量进入市场，可能使总供应能力增加10%。Power Seraya自身的600MW氢能CCGT预计于2027年底投运，进一步加剧竞争。

水务和污水处理： 水务部门被视为集团传统业务中的亮点。Wessex Water自2025年4月起费率上调21%，预计将在2026财年和2027财年带来进一步的盈利改善。若英国竞争与市场管理局（CMA）对其提出的更高支出上诉成功，未来费率还有可能进一步提高。

数据中心： 在数据中心领域，YTLPOWR已成功为总计168MW的托管数据中心容量和10MW的AI数据中心容量锁定承租方。JDC1、JDC2、JDC3和JDC4等多个项目正在分阶段投入运营或建设，预计将在未来两年内陆续完成。在国内发电方面，YTLPOWR已就高达1.4GW的新CCGT容量提交了投标，并表示在涡轮机采购和选址方面进展顺利。

投行观点与评级

考虑到业绩低于预期、Power Seraya业务利润率假设的下调以及电信部门的持续亏损，TA Securities将YTLPOWR 2026-2028财年的净利润预测下调了7%至9%。因此，目标价从之前的4.13令吉下调至3.75令吉。

尽管投行认可YTLPOWR在数据中心业务上的增长潜力以及Wessex Water的良好前景，但鉴于当前股价水平，上行空间有限，且对Power Seraya业务（作为主要盈利驱动因素）的谨慎态度，TA Securities维持对YTLPOWR的“卖出”评级。