MATRIX: Matrix Concepts: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

业绩回顾与亮点

Matrix Concepts (MCH MK) 近期公布的2026财年第二季度业绩超出市场预期，营收增长强劲。这一积极表现主要得益于销售转化速度加快、吉隆坡蕉赖Levia Residence项目的更高开票额，以及澳大利亚M333圣基尔达项目的顺利完工。此外，公司在2025年8月完成收购的Horizon L&L项目也首次贡献了3310万令吉的营收。

截至2026财年上半年，公司物业销售额已达7.884亿令吉，有望实现全年16亿令吉的销售目标。第二季度物业销售额保持强劲，达到4.069亿令吉，高于第一季度的3.815亿令吉。其中，森美兰州Sendayan项目的销售贡献为1.877亿令吉（占总销售额的46.1%），MVV City项目贡献了1.684亿令吉。截至2026财年第一季度末，公司未入账销售额已从14.9亿令吉增至16亿令吉。

挑战与成本压力

尽管营收表现出色，但公司在2026财年上半年的息税前利润（EBIT）利润率从2025财年上半年的30%收缩至26%。这主要是由于产品组合的变化（非森美兰州项目的贡献增加），以及某些费用重分类的影响。例如，房地产代理佣金现在被归入销售成本，而法律费用和转让备忘录费用则直接从营收中扣除。此外，医疗保健部门表现出一定疲软，受9月公共假期、专科医生休假和部分患者推迟手术程序的影响。

同期，由于为收购Horizon L&L而新增的借款以及对被收购方债务的合并，公司净负债率从上一季度的0.15倍上升至0.21倍。

前景展望与投行观点

Matrix Concepts已设定目标，即通过收购Horizon L&L增加在巴生谷市场的曝光度，实现非森美兰州地区贡献30%的营收。医疗保健部门的产能扩张计划预计将于2026年6月完成，有望改善该部门的业绩。MVV City项目的销售额预计将从2026财年第四季度起逐步确认为营收。对于澳大利亚的M333项目，目前53套未售单元中有30套已租出，管理层旨在整体出售剩余单元，预计在全部售出前不会再有新的营收贡献。

RHB投行维持对Matrix Concepts的“买入”评级，并将目标价定为1.72令吉，隐含24%的上涨空间。该目标价是基于RNAV的25%折让，并计入了2%的ESG溢价，以反映公司3.10分的ESG评分。