KLK: Kuala Lumpur Kepong Bhd: 制造业拖累业绩不及预期，投行下调评级至“持守”

知名投资银行Public Investment Bank近日发布研究报告，指出吉隆坡甲洞（Kuala Lumpur Kepong Bhd）2025财年核心净利润虽同比增长22%，达到11亿令吉，但仍低于该行及市场共识预期（分别仅实现预期的89%和94%）。此次业绩不及预期的主要原因在于制造业部门蒙受的巨大亏损。鉴于上行潜力有限，Public Investment Bank已将吉隆坡甲洞的评级下调至“持守”（Neutral），目标价维持在每股22.72令吉不变。

业绩回顾

在2025财年第四季度，吉隆坡甲洞的营收环比下降2%，但同比增长11%，主要得益于所有核心业务板块——种植园（+1.4%）、制造业（+12.9%）和地产（+34.9%）——的销售额增长。种植园业务的销售额从9.25亿令吉增至9.38亿令吉，主要受原棕油价格和鲜果串产量上升的推动。第四季度平均实现原棕油价格同比增长8.5%，棕榈仁价格同比飙升30%。鲜果串产量同比增长1.8%，单产从每公顷20.6吨增至21.12吨。

然而，制造业部门的销售额虽同比增长13%，但该部门的亏损却进一步扩大至1.09亿令吉，主要源于旗下一家亏损的油脂化学部门。与此同时，地产业务表现亮眼，销售额和税前利润均实现翻倍增长，主要得益于Bdr Seri Coalfields项目的销售确认。投资控股业务的亏损也有所收窄，部分原因在于Synthomer plc投资减值损失减少。

前景展望与投行建议

管理层预计，2026财年鲜果串产量将实现5-9%的增长。公司已为2026财年拨出12亿令吉用于资本支出，其中50%将分配给未成熟区域，30%用于制造业，15%用于地产部门。

Public Investment Bank认为，尽管吉隆坡甲洞的核心业务表现稳健，尤其是种植园和地产业务，但制造业的持续亏损对其整体盈利能力构成了压力。鉴于当前股价与目标价之间的上行空间有限，该行决定将其评级从之前的“跑赢大市”下调至“持守”，并维持22.72令吉的目标价，反映出其估值已充分考虑当前市场状况。公司已宣布派发每股40仙的末期股息，使全年股息达到每股60仙。