IHH: IHH Healthcare Berhad: 核心净利超预期，成本控制助力‘优于大市’评级

IHH Healthcare Berhad（IHH）近期公布的2025财年第三季度（3QFY25）业绩显示，其核心净利润表现超出市场预期，主要得益于有效的成本控制和关键市场的强劲贡献。尽管报告期内受到较高的运营开支和MFRS 129会计准则调整的影响，导致账面净利润同比下降12.5%至4.62亿令吉，但剔除这些非经常性项目后，核心净利润同比增长5.7%，达到5.95亿令吉。这一表现不仅符合投行预期，更超越了市场普遍预期。

业绩回顾

期内，IHH录得总收入66亿令吉，同比增长16.4%，主要受对优质医疗服务的持续需求以及更高强度病例组合的推动。在马来西亚、印度和土耳其的住院患者入院人数有所增加，反映出这些市场的强劲表现。然而，新加坡的住院入院人数同比下降10%，至14,221人次。集团的床位入住率（BOR）也略微下降至68%（2024财年第三季度为73%）。

在盈利能力方面，剔除MFRS 129影响后的EBITDA同比增长10%至15亿令吉。这主要得益于马来西亚、印度和土耳其市场的强劲贡献，成功抵消了新加坡和大中华地区面临的成本压力。核心EBITDA利润率同比上升3.1个百分点，达到27%，彰显了公司在运营效率和成本纪律方面的持续改进。

前景展望

展望未来，IHH正按计划推进其为期多年的转型议程，旨在建立一个更具资本效率的关键市场网络。集团的业务扩张得到近期举措的支撑，包括在印度收购Shrimann专科医院，以及通过新的维护服务协议加强Fortis Healthcare和Gleneagles India之间的运营协同。在新加坡，伊丽莎白山乌节医院的床位在完成为期三年的升级计划后于2025财年第三季度全面重新开放，预计将进一步推动收入增长。

尽管面临持续的付款人压力和医疗通胀带来的逆风，但对医疗服务的韧性需求以及医疗旅游贡献的增长，将支持IHH实现可持续发展。

投行评级

Public Investment Bank维持对IHH Healthcare Berhad的“优于大市”（Outperform）评级，目标价维持在每股8.79令吉不变。该目标价基于20倍2026财年企业价值/EBITDA估值。相比最后交易价RM8.07，目标价有9.0%的潜在上涨空间。