ABMB: AMMB Holdings Berhad: 成本效益显着驱动上半年业绩超预期，投行上调目标价至‘买入’评级

AMMB Holdings Berhad（AMMB）近日公布了截至2026财年上半年（1HFY26）的稳健业绩，其净利润同比增长5%至10.51亿马币，符合市场预期。同时，公司宣布将中期股息上调至每股12.5仙（去年同期为10.3仙），派息率达39%（去年同期为34%），彰显了其盈利能力的提升。鉴于此积极表现，TA Securities已将AMMB的评级从“持有”上调至“买入”，并将目标价从6.10马币上调至6.60马币，潜在回报超过12%。

业绩回顾

上半年，AMMB的净利息收入（NII）同比增长5%，主要得益于成本优化措施推动的净息差（NIM）同比提升6个基点至1.99%。尽管整体运营开支同比增长8%（环比增长1%），但得益于有效的成本管理，其成本收入比（CTI）保持在43.8%的稳定水平（去年同期为43.6%）。年化股本回报率（ROE）亦维持在10.1%的稳健水平。

贷款和垫款总额同比增长4.5%（环比增长2%），其中商业银行业务需求强劲，同比增长4%，但零售银行业务受风险管理措施影响保持平平，批发银行业务则下降2%。个人和汽车金融的增长分别为1-2%和下降5%。客户存款同比增长2.7%（环比增长1.5%）至1400亿马币，然而，活期存款与储蓄存款（CASA）比率从2025财年的36.0%降至34.5%。

非利息收入总额（non-NII）同比增长13%，主要受集团资金与市场（GTM）业务交易收益提振，抵消了投资银行（IB）和财富管理业务较低的费用收入。

资产质量方面，虽然上半年净减值拨备增至9600万马币（去年同期为5700万马币），主要源于中小企业（SME）投资组合的较高拨备，但批发银行业务的回收抵消了部分影响。总减值贷款（GIL）比率小幅上升至1.75%（去年同期为1.67%），而贷款损失覆盖率（包括监管储备）则小幅下降至100.4%（去年同期为102.1%）。

前景展望与策略

管理层预计全年利润将实现中个位数增长，与国内生产总值（GDP）增长基本一致，并有信心实现约10%的双位数股本回报率。展望未来，公司承认净息差可能面临温和压缩，信贷成本可能略有上升等潜在挑战，总减值贷款（GIL）比率的上升趋势也需持续监测。

在贷款增长方面，AMMB将继续保持选择性扩张策略，全年增长目标与GDP增长基本持平。零售业务将侧重于高价值、高质量的抵押贷款，并重新吸引大众富裕客户。汽车金融业务将调整其投资组合，包括20%的二手进口车份额，以优化收益。

在资金方面，AMMB致力于优化存款结构，通过增加零售存款和运营性CASA存款来提升成本效益，同时逐步减少高成本的非零售定期存款。公司已主动预留额外的9900万马币中小企业（SME）风险拨备，以充分覆盖新兴的带抵押品担保的中小企业不良贷款。

投行评级与估值

TA Securities将估值基准年推迟至2027财年，基于戈登增长模型（Gordon Growth Model）隐含的0.93倍市净率，将AMMB的目标价从6.10马币上调至6.60马币。考虑到其潜在回报已扩大至超过12%，该投行将评级上调至“买入”。