TIMECOM: Time dotCom: 成本控制助推业绩超预期，投行维持“中性”评级

吉隆坡讯——RHB投行研究报告显示，马来西亚电信服务提供商Time dotCom (TDC MK) 在2025年第三季度业绩略超市场预期，主要得益于有效的成本控制和税收优化措施。尽管业绩表现稳健并宣布派发特别股息，但考虑到批发和企业业务面临的结构性压力，投行维持其“中性”评级，目标价设定为RM5.10。

业绩回顾

该公司2025年第三季度核心税后净利（PATMI）达到1.383亿马币，环比增长21%，同比增长33%。这使得其9个月核心PATMI达到3.71亿马币，已达到全年预期的77%。此次业绩超出预期，并非源于运营表现的显著提升，而是主要受益于较低的实际税率（3Q25为17.1%）以及税收优化举措。公司还宣布派发每股21.64仙的特别中期股息，将于12月22日支付。

业务细分表现

在零售光纤宽带（FBB）业务方面，Time dotCom表现强劲。本季度FBB收入环比增长2.3%，同比增长12%，新增用户8,000名，平均收入（ARPU）保持稳定。这一表现优于Maxis的用户流失，并与马来西亚电信和CelcomDigi的新增用户数量相当。然而，管理层指出，低端市场的固定无线接入服务竞争以及进入独立住宅单元的挑战依然存在。

批发业务（包括AIMS）实现环比增长，数据中心（DC）连接交易贡献突出。尽管批发收入年初至今下降3%，但企业收入受非经常性政府项目推动实现环比增长。TDC持股30%的联营公司AIMS Group（数据中心业务）的共址需求持续旺盛，AIMS@CJ第三期在竣工不到六个月内已接近满预售容量。然而，由于激进的数据中心资本支出导致折旧和融资成本增加，预计其未来盈利贡献将逐渐趋缓。

前景展望与风险

展望未来12-24个月，管理层计划优化其资本结构，维持净债务/EBITDA阈值在1.5倍以内（3Q25净现金为6.59亿马币）。鉴于每年3亿至4亿马币的资本支出管理，预计未来派发更高股息（包括特别派息）的空间较大，其中2亿马币（约11仙/股）的派息有望成为经常性股息。

报告同时指出潜在的下行风险，包括零售宽带竞争加剧、盈利和/或利润率低于预期以及管理层执行力不佳。而上行风险则可能来自超出预期的股息和/或盈利，以及低于预期的资本支出。投行的目标价未包含任何ESG溢价/折让。