MBMR: MBM Resources Berhad: 联营公司贡献助盈利超预期，行业挑战下目标价获上调但评级维持“卖出”

业绩回顾

MBM Resources Bhd (MBM) 2025财年第三季度业绩表现超出TA证券预期，但符合市场全年共识。本季度强劲的盈利主要得益于联营公司的贡献高于预期。

扣除所有一次性项目后，公司在2025财年第三季度的核心净利润同比增长1.6%，尽管当季营收微降0.4%。然而，从2025财年前九个月来看，累计核心净利润同比下降2.7%，营收亦出现0.8%的轻微下滑。TA证券指出，前九个月表现疲软主要归因于市场需求放缓及合资企业贡献减少。

分部门来看，汽车贸易部门在2025财年前九个月的税前利润（PBT）同比增长7.2%至2.529亿马币，主要受联营公司贡献增加支持。同期，汽车零部件部门的PBT则同比下降20.1%至3640万马币，这主要是由于销量减少、销售组合变化以及一次性供应商索赔和解所致。

本季度，MBM集团宣布派发每股7.0仙的第二次中期股息和每股10.0仙的特别单层股息，使本年度总股息达到每股39仙，低于去年同期的每股45仙。

前景展望与投行建议

鉴于联营公司贡献的提高，TA证券已将MBM 2025-2027财年的盈利预测上调1.7%至7.7%。

然而，该投行对市场前景持谨慎态度。TA证券预计，在经历了一段强劲需求期后，马来西亚2026年汽车总销量（TIV）将趋于温和，且大部分积压订单已得到满足。

在日益激烈的市场竞争中，无论是在传统燃油车还是电动汽车（EV）领域，维持市场份额都可能以牺牲利润率为代价。EV市场面临机遇与挑战并存的局面，本地和国际竞争加剧、高企的汽车价格以及有限的充电基础设施都可能对销量和利润构成压力。

TA证券认为，MBM在2026财年的成功将取决于其能否在竞争性定价、运营效率和附加值产品之间取得适当平衡，以有效维持市场份额和盈利能力。

尽管TA证券将MBM的目标价上调至每股4.60马币（此前为4.31马币），基于2026日历年6倍市盈率，但鉴于行业销量温和、竞争加剧以及持续的成本压力可能进一步压缩利润，该投行维持“卖出”评级。