IOICORP: IOI Corporation Berhad: 成本效益驱动业绩符合预期，前景谨慎维持‘卖出’评级

IOI Corporation Berhad（IOI）公布了其2026财年第一季度的业绩，核心净利润同比增长19.5%至3.623亿令吉，营收同比增长14.2%至31亿令吉。扣除外汇影响及其他非核心项目后，公司业绩符合市场预期。在上游和下游业务的共同推动下，IOI展现了强劲的运营表现。

业绩回顾

在种植园业务方面，得益于棕油价格上涨以及鲜果串（FFB）产量同比增加2.3%，该部门的营业利润同比增长16.6%至3.506亿令吉。具体来看，原棕油（CPO）价格同比上涨2.7%，棕榈仁（PK）价格更是同比飙升30.8%，显示出强劲的市场表现。

制造业部门的表现尤为突出，本季度实现营业利润8,360万令吉，成功扭转了去年同期1,730万令吉的亏损局面。这一显著改善主要归因于炼油和油脂化工子部门贡献的增强以及利润率的提升。

前景展望

展望未来，管理层预计，随着更多棕榈树进入成熟期，加之园丘机械化和数字化的推进，2026财年鲜果串产量将有所增加，有望进一步巩固种植园业务的实力。

然而，下游业务的前景依然面临挑战。管理层预计，由于来自印尼竞争对手的激烈竞争，炼油和商品营销利润率将保持疲软。同时，油脂化工子部门可能受到需求疲软、地缘政治风险和监管不确定性的多重冲击。

关于原棕油价格，市场分析师对2026年持谨慎态度。南美大豆供应充足以及中美贸易关系恢复可能导致豆油贸易量增加，从而潜在限制原棕油需求。尽管强劲的生物燃料需求可能提供一定支撑，但极端天气和贸易政策的转变仍可能影响未来价格的稳定性。

估值与评级

投行TA Securities维持对IOI Corporation的“卖出”评级，并将目标价从每股3.53令吉上调至每股3.97令吉。此次目标价上调反映了对下游业务预期改善的认可，以及低产量和潜在的拉尼娜现象对近期棕油价格的支撑作用。

尽管如此，TA Securities认为当前股价已跑赢其基本面，投资者面临负面风险调整后的回报。以最新交易价每股4.07令吉计算，新目标价暗示存在2.5%的下行空间。