IOICORP: 成本控制与下游业务提振业绩，投行维持‘中性’评级

IOI Corp在2026财年第一季度（1QFY26）录得核心净利3.68亿令吉，同比显著增长22%，表现超出市场预期。这一强劲的业绩主要得益于种植园和资源型制造业两大核心业务的优异表现。公共投资银行（Public Investment Bank）维持其“中性”评级，并将目标价定为每股4.18令吉。

业绩回顾

剔除外汇换算损益和衍生金融工具的公允价值变动等一次性项目后，IOI Corp的核心净利达到3.68亿令吉，同比飙升22%。此数据符合公共投资银行及市场对公司全年盈利的27%预期。

在营收方面，集团收入从26亿令吉增至30亿令吉，环比增长3%，同比增长14%。营收增长的主要驱动力来自种植园业务48%的销售额增长和资源型制造业13%的销售额增长。

具体来看，种植园业务盈利同比增长13.7%至4.016亿令吉。这主要归因于棕榈原油（CPO）和棕榈仁（PK）销售价格的提升以及稳定的出油率。报告期内，平均CPO价格从每吨4,059令吉上涨至4,169令吉，棕榈仁价格从每吨2,699令吉飙升至3,529令吉。尽管CPO生产成本略有上升至每吨1,916令吉，但整体盈利能力依然强劲。

资源型制造业的盈利表现尤为突出，从3,760万令吉猛增至1.312亿令吉。这一显著增长主要受到炼油和油脂化学子业务贡献增强的提振，显示出下游业务的强大活力。

前景展望

展望未来，管理层预计棕榈原油（CPO）价格在未来3-4个月内仍将维持在每吨4,000令吉以上。尽管预期可能出现拉尼娜（La Niña）天气现象，且在节假日高峰期前生产周期较短。

鲜果串（FFB）生产方面，尽管沙巴地区设定了积极的12,000公顷再种植目标，管理层预计2026财年鲜果串产量将增长5-10%，这主要得益于成熟种植面积的增加和整体鲜果串产量表现的提升。

然而，下游业务前景喜忧参半。管理层认为，炼油和商品子业务将面临挑战，由于印尼产能过剩导致价格竞争加剧，销售利润可能接近盈亏平衡点。与此形成对比的是，油脂化学子业务预计将通过客户基础的扩大而实现利润率的改善。

基于上述分析，公共投资银行维持对IOI Corp的“中性”评级，并将目标价调整为每股4.18令吉，该估值是根据分部加总估值法（SOP）并滚动至2027财年。本季度公司未派发股息。