KERJAYA: 成本管控与强劲订单驱动业绩超预期，目标价获上调

业绩回顾

Kerjaya Prospek Group Berhad (KERJAYA) 近期公布的2025财年首九个月（9MFY25）核心盈利达到1.78亿令吉，表现超出市场预期，分别占本行及市场共识预测的90%和87.7%。此次超预期表现主要得益于其建筑部门强于预期的工程进度款以及产业发展部门高于预期的贡献。

按年来看，9MFY25的营收和核心盈利分别增长了27.5%和45.5%。其中，建筑业务的工程进度款加速增长了15.0%，而产业部门更是录得了365.8%的显著增长。按季而言，第三季度营收增长5.0%，主要受惠于房产部门贡献的增加以及旗下The Vue@Monterez和Papyrus@North Kiara等项目的销售率提高，从而推动核心净利润增长39.6%。

然而，运营利润率按季收缩250个基点，主要由于第三季度确认了一笔2050万令吉的一次性预期信贷损失准备金。尽管如此，受惠于有效税率降低（第三季度为20%，而第二季度为33.4%），核心净利润率按季改善了340个基点。公司还宣布派发第三次中期股息每股3.0仙，使2025财年迄今为止的总股息达到每股9.0仙。

前景展望

考虑到建筑部门强于预期的工程进度款，本行已上调了其工程进度款假设，以反映更快的营收确认。此外，鉴于不断增长的订单储备和更好的利润率，以及逐步淘汰低利润项目，本行已将2025-2027财年的税后利润率假设分别上调至11.0%/10.7%/10.6%。综合来看，这些调整使本行对公司未来三个财年的盈利预测分别上调了11.5%、4.4%和3.2%。

Kerjaya Prospek Group近日还宣布，其全资子公司Kerjaya Prospek (M)私人有限公司获得Kerjaya Prospek Property颁发一份价值3.506亿令吉的主要建筑合同，该项目涉及峇都加湾一项综合用途开发项目的主体建筑工程，预计于2026年3月开始，并在42个月内完成。该项目预计将在施工期间贡献3510万令吉的净盈利。

截至2025财年至今，KERJAYA已获得约16亿令吉的新合同，使其总未完成订单额增至41亿令吉，相当于2024财年建筑营收的2.2倍，为未来3-4年提供了健康的盈利可见性。尽管新订单额约16亿令吉，仅占本行18亿令吉新订单补充目标的86.8%，但本行对集团能够继续获得剩余订单充满信心。这主要得益于E&O计划在2026财年推出约22亿令吉发展总值的项目，以及Kerjaya Prospek Property超过10亿令吉的计划项目，此外还有通过与三星C&T联营的数据中心项目等外部招标的15亿至20亿令吉项目。

估值与建议

在盈利预测调整后，本行将KERJAYA的目标价从原先的3.20令吉上调至3.35令吉，基于17倍的目标市盈率，并纳入其4星ESG评级所带来的3%溢价。根据其预计的2025财年每股12.0仙的股息派发，该股还提供了4.3%的吸引人的股息收益率。

本行继续看好KERJAYA，原因包括：(i) 稳健的盈利可见性，(ii) 持续且强劲的订单补充能力，以及 (iii) 凭借与三星的合作关系，工业地产建筑业务的潜在增长。本行维持对其的“买入”建议。