IOICORP: IOI CORPORATION: 成本优化与制造复苏助力首季盈利符合预期，目标价上调至RM4.12

AmInvestment Bank发布研究报告指出，棕榈油巨头IOI CORPORATION (IOI) 在2026财年第一季度（1QFY26）录得核心净利3.708亿令吉（剔除140万令吉净外汇亏损），同比增长7.5%，符合市场预期及该行的预测。

业绩回顾

报告称，IOI的首季业绩表现稳健，主要得益于棕榈产品价格上涨、新鲜棕果串（FFB）产量增加以及制造业盈利的复苏。种植业务的税息前利润（EBIT，不包括公允价值变动及联营公司贡献）同比增长16.6%，达到3.506亿令吉。这主要受平均原棕油（CPO）价格同比上涨2.7%至每吨4,169令吉，以及FFB产量同比增长2.3%的推动。

值得注意的是，IOI的CPO生产成本（基于净销售成本）从2025财年第一季度的每吨1,948令吉下降至2026财年第一季度的每吨1,833令吉，显示出成本控制方面的改善。

制造业EBIT（不包括公允价值变动及联营公司贡献）在1QFY26实现扭亏为盈，达到8360万令吉，而去年同期则亏损1730万令吉。这一显著改善归因于提炼和油脂化学加工利润率的提升，以及木板业务亏损的收窄。

前景展望与挑战

尽管首季业绩表现积极，AmInvestment Bank对IOI的评级维持“持有”，并将其目标价从先前的每股4.05令吉上调至每股4.12令吉。投行指出，鉴于印度尼西亚公司日益激烈的竞争，IOI制造业盈利的改善可能难以持续。马来西亚提炼和油脂化学行业正面临来自印度尼西亚和中国产能过剩带来的结构性变化，行业前景充满挑战。

AmInvestment Bank预计2026财年第二季度（2QFY26）业绩可能走弱，原因是CPO价格已从每吨4,600令吉的高位回落至目前的每吨4,000令吉。然而，投行已将IOI在2027财年的CPO价格假设上调至每吨4,400令吉（此前为每吨4,250令吉），以反映印度尼西亚B50生物柴油政策在2026年下半年推出可能带来的支持。受此影响，IOI 2027财年的净利预测上调了2.7%。

主要的下行风险包括CPO价格下跌以及油脂化学行业未能复苏。报告提到，CPO价格每下跌100令吉/吨，IOI的净利将受影响2%至5%。

投行评级与目标价

AmInvestment Bank基于对IOI 2026财年每股收益18倍市盈率的估值，得出每股4.12令吉的目标价。该市盈率比大型种植商过去五年平均20倍的市盈率低一个标准差，以反映提炼和油脂化学行业因印度尼西亚和中国产能过剩而面临的结构性变化。尽管如此，投行认为CPO价格上涨和下游行业前景改善将是未来股价的催化剂。