ALLIANZ: Allianz Malaysia (ALLZ MK): 运营韧性支撑股息乐观，目标价获上调至‘买入’

兴业银行（RHB）近日发布研究报告，将安联马来西亚（Allianz Malaysia，ALLZ MK）的股票评级从“中性”（Neutral）上调至“买入”（BUY），同时将目标价从19.60令吉上调至21.40令吉。这一调整意味着潜在15%的上涨空间，并预计2026财年的股息收益率约为6%。此次评级上调主要基于公司强劲的运营表现、日益明朗的监管环境以及管理层对未来增长和股息政策的乐观展望。

业绩回顾

在2025财年前九个月的业绩汇报会上，安联马来西亚管理层对其未来的运营前景表现出更为乐观的态度。公司在9M25业绩超出预期后，管理层认为在保单重新定价和资本方面的监管发展变得更加清晰，因此倾向于提高股息派发水平。经调整后的每股收益（EPS）和每股股息（DPS）预期显示，未来收益率将更具吸引力，预计达到6-7%。

安联人寿保险马来西亚（ALIM）新推出的共同支付型保险产品受到了新老客户的强烈欢迎。尽管共同支付保费通常低于传统医疗保险，但其索赔经验预计将更佳，从而带来更高的利润率。结合ALIM持续的索赔控制措施，预计其承保利润率将进一步扩大（9M25为18.7%，而9M24为16.4%）。此外，9M25的保单持续率保持在84%的稳定水平，反映了客户对ALIM的持续信任。

安联普通保险（AGIC）在9M25录得强劲的收入指标，其车险和非车险保费增长均超越行业平均水平。AGIC继续保持其在车险领域的领先地位，同时在非车险领域（包括数据中心相关项目和住宅火险）看到了增长空间。为应对季风季节的来临，AGIC已采取必要预防措施，包括向再保险公司转让高风险保单以及提高索赔准备金水平，以期限制潜在洪灾事件可能造成的不利影响。

前景展望与评级调整

安联马来西亚管理层对公司在医疗保险重新定价监管不确定性高峰期（约12个月前）的资本和偿付能力状况更有信心。随着对这些发展以及马来西亚国家银行（BNM）新资本框架可能带来的中性影响有了更清晰的认识，安联马来西亚预计将能够提高其股息派发率，从2024财年的21%（派发给普通股东）上调至24.5%。

此外，安联马来西亚正在进行一系列领导层变动，旨在确保战略的连续性，特别是通过优先培养“本土”人才。

基于9M25的优异表现，RHB将安联马来西亚2025-2027财年的盈利预测分别上调了8%、9%和10%。同时，由于假设派发率提高，每股股息预测也大幅上调了33-34%。

综上所述，安联马来西亚的强劲运营表现、扩张的利润率前景以及积极的股息政策调整，共同支持了此次评级上调。RHB维持其“买入”建议，目标价21.40令吉，凸显了对公司未来增长潜力的信心。