AMBANK: AMMB: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

AMMB控股（AMMB）公布的2026财年上半年（1HFY26）业绩表现略超RHB投行预期，与市场普遍共识保持一致。该集团超出预期的中期股息派发，进一步强化了管理层加速资本回报的承诺。

业绩回顾

AMMB在2026财年第二季度（2QFY26）录得5.35亿令吉的净利润，同比增长7%，环比增长4%。这使得2026财年上半年的累计净利润达到10.5亿令吉，同比增长5%。尽管受到7月份政策利率下调导致净息差（NIM）环比压缩4个基点的影响，但一笔与油气企业账户相关的大额非贷款预期信贷损失（ECL）回拨有效抵消了这一负面冲击。

累计来看，总营运利润（PIOP）同比增长6%，这主要得益于强劲的收入增长8%（净利息收入增长5%，非利息收入增长13%）。2026财年上半年，AMMB的股本回报率（ROE）为10.1%，与2025财年上半年持平。此外，AMMB宣布派发每股12.5仙的中期股息，派息率达39%，同比显著增长21%，超出RHB投行此前10.5仙的预期。

在资产质量方面，2QFY26的总减值贷款（GIL）比率环比略有恶化至1.75%（1QFY26为1.71%），主要来自房地产、批发和零售贸易领域。然而，现有拨备（包括为中小企业组合额外计提的9900万令吉附加拨备）足以吸收，管理层对当前的资产质量状况表示满意，其贷款损失准备金覆盖率（LLC）略高于100%。

前景展望与挑战

AMMB管理层对2026财年的展望包括：股本回报率（ROE）约10%；净息差（NIM）与2025财年的1.94%水平持平或略有扩张；以及中等个位数的贷款增长。管理层预计2026财年第三季度将因季节性因素面临进一步的NIM压缩，但预计通过持续的存款优化、负债管理以及改善资产组合来缓解。同时，管理层认为2026财年下半年交易机会将减少，因此将积极推动以客户为基础的非利息收入增长，特别是来自其“下一批20%”客户（即前21-40大非零售客户）的贡献。

投行评级与目标价

RHB投行已将AMMB在2026财年到2028财年的盈利预测分别上调6%、2%和2%，并相应提高了每股股息（DPS）的预期。RHB将AMMB的目标价从之前的5.80令吉上调至6.20令吉，其中包含4%的ESG溢价。新的目标价基于GGM模型得出，反映了更高的股本回报率假设和更低的股权成本假设，以体现管理层在资本回报策略上的强劲执行力。

尽管业绩表现强劲且目标价上调，RHB投行仍维持对AMMB的“中性”评级。RHB指出，该股今年以来已跑赢大市，这在很大程度上已反映在当前股价中，进一步的上涨空间可能有限。