MBSB: MBSB: 业绩遇挫但维持“买入”评级，成本控制与融资增长成亮点

RHB投行近期发布报告指出，马来西亚银行控股公司MBSB在2025财年第三季度及前九个月的业绩表现均不及该行及市场普遍预期，但该行仍维持MBSB的“买入”评级，并设定目标价为RM0.79，较当前交易价有9.4%的上涨空间，同时预计2026财年股息收益率约为9%。

业绩回顾与挑战

报告显示，MBSB在2025年第三季度实现净利润9560万马来西亚林吉特，同比下降22%，环比持平。前九个月的净利润总额为2.759亿马来西亚林吉特，同比增长8%，仅达到RHB和市场全年预测的57%。业绩低于预期的主要原因在于净利息收入（NII）同比下降11%，净利息收益率（NIM）在第三季度环比意外收窄53个基点，这主要受到7月份政策利率下调以及浮动利率融资组合占比提高的影响。

尽管如此，MBSB在其他方面的表现符合预期，包括非净利息收入同比增长48%（来自手续费及非手续费收入），运营支出在2025财年前九个月保持平稳增长，以及信用成本改善至35个基点（2024财年前九个月为61个基点）。然而，2025财年前九个月3.7%的股本回报率（ROE）仍低于管理层设定的5-6%目标。

资产质量与资本状况

截至2025年第三季度，MBSB的总融资额环比增长3%，同比增长2%，其中交通与通讯、农业和制造业等管理层“Flight26”计划的重点领域呈现加速增长态势，增幅分别达到90%、25%和5%。存款总额环比增长6%，同比增长8%，其中活期与储蓄账户（CASA）存款表现尤为强劲，环比和同比增幅分别为38%和63%，使CASA比率从2024年第三季度的9.7%上升至14.5%。

资产质量方面，总减值融资（GIF）环比增长11%，同比下降9%，显示出整体资产质量的恶化，这主要是由各个主要行业普遍上升的减值所致。融资损失覆盖率（FLC）从2025年第二季度的35%降至31%，表明现有拨备正在吸收减值。尽管如此，MBSB的资本水平依然充足，一级普通股本（CET-1）比率保持在19.2%（2025年第二季度为19.8%），远高于行业平均水平14.2%。

前景展望

RHB投行表示，鉴于2025年第三季度强劲的融资增长以及为应对第四季度季节性竞争而进行的预先融资工作，MBSB的净利息收益率有望在2025年第四季度反弹。RHB将密切关注MBSB在即将举行的业绩简报会上提供的更多信息，包括3Q25净利息收益率压缩的驱动因素、未来利润前景、资产质量状况以及“Flight26”计划的执行情况及其融资增长目标是否按计划进行。

在等待简报会提供更多细节之前，RHB暂时维持其对MBSB的盈利预测和目标价不变，目标价中包含2%的ESG溢价。