KLK: Kuala Lumpur Kepong Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

吉隆坡——马来西亚种植巨头Kuala Lumpur Kepong Berhad (KLK) 近日公布的2025财年第四季度业绩符合TA Securities预期，但核心净利润表现超出市场普遍共识的全年预测。鉴于其强劲的业绩表现和未来积极展望，TA Securities已将其股票评级从“持有”上调至“买入”，并上调了目标价。

业绩回顾

2025财年，KLK的核心净利润同比增长59.1%至13亿令吉，主要得益于营收12.3%的增长。第四季度核心净利润在剔除外汇影响和其他非核心项目后，飙升2.3倍至2.749亿令吉，营收亦增长11.0%。

种植业务表现强劲，2025财年营业利润同比大增41.5%至22亿令吉。这主要得益于棕榈原油(CPO)和棕榈仁(PK)销量的增长，以及平均售价的显著提升。CPO的平均售价同比上涨8.5%至每吨3,964令吉，PK则同比飙升52.0%至每吨3,215令吉。

然而，制造业务的表现相对疲软。尽管营收有所增长，该部门却录得2590万令吉的营业亏损，而去年同期为2.194亿令吉的盈利。这一下滑主要归因于油化品部门的贡献减少以及炼油厂亏损的扩大。

房地产业务的营业利润同比下降7.9%至4230万令吉，与营收下降20.3%相符。集团同时宣布派发每股40仙的末期单层股息，使全年股息总额达到每股60仙，与2024财年持平。

前景展望与挑战

管理层指出，制造业务部门继续在一个充满挑战的环境中运营。其中，油化品子部门面临利润压力、外汇波动，以及欧洲市场困境，新设施的启动成本也带来一定影响。同时，中游炼油利润率因竞争性定价和高原料成本而持续紧张。

展望2026年，TA Securities对CPO价格持谨慎态度。由于南美大豆供应充足以及中美贸易关系恢复可能增加豆油贸易量，这可能会限制CPO的需求。尽管如此，强劲的生物燃料需求预计将提供一定支撑，但未来的价格稳定性仍可能受到天气和贸易政策变化的影响。

另一方面，下游业务预计将逐步复苏，得益于利用率的提高和新油化设施启动成本的缓解。此外，棕榈油价格短期内有望获得支撑，原因在于季节性减产以及潜在的拉尼娜现象可能对收割活动造成干扰，这将进一步提升盈利可见度。

投行评级与估值

基于对KLK 2025财年业绩的更新以及考虑到更高的税率影响，TA Securities将2026财年和2027财年的盈利预测分别下调了4.4%和2.6%。

尽管如此，TA Securities将KLK的评级从“持有”上调至“买入”，并将目标价从之前的RM21.21上调至RM23.09/股。新目标价是基于2026日历年18倍市盈率和3%的ESG溢价得出。此次上调反映了分析师对下游业务逐步复苏以及近期棕榈油价格获得支撑的预期。