NATGATE: NationGate (NATGATE MK): 业绩短期承压但长期潜力稳健，投行维持“买入”评级

根据投行PhillipCapital最新研究报告，NationGate（NATGATE MK）2025财年首九个月（9M25）核心净利润录得1.19亿令吉，表现低于预期，分别仅达到该行及市场全年预期的85%和74%。尽管如此，该投行维持对NationGate的“买入”评级，并将12个月目标价从1.55令吉下调至1.30令吉。

业绩回顾

报告指出，NationGate在9M25录得总计64亿令吉的营收，主要得益于强劲的服务器交付量，推动数据计算部门的贡献激增逾3.3倍至59亿令吉。然而，由于低利润服务器业务（占营收的91%）的贡献增加，息税折旧摊销前利润（EBITDA）率同比收缩4个百分点至3.4%，导致盈利表现不及预期。

PhillipCapital因此下调了NationGate 2025财年每股收益（EPS）预测7%，并将其2026-27财年EPS预测下调14-16%，以反映其对图形处理器（GPU）相关假设的调整。

前景展望

短期来看，PhillipCapital预计2025财年第四季度（4Q25）业绩将面临压力，原因包括缺乏大规模交付，以及当前GPU服务器模型接近其生命周期尾声，导致营收和核心净利润分别环比下降63%和43%。贸易应收款项从第二季度末的12亿令吉大幅降至7.92亿令吉，表明第四季度服务器相关收入确认有限。

尽管短期存在挑战，但报告强调，NationGate的中期前景依然稳健。公司在英伟达（Nvidia）生态系统和全球人工智能（AI）浪潮中的早期布局为其提供了支撑。投行预计，从2026财年第二季度起，随着新一代GPU服务器模型逐步进入商业化阶段并实现产量扩大，NationGate将有望恢复显著的增长轨迹。

投行建议

PhillipCapital维持NationGate“买入”评级，并基于2026财年预期市盈率20倍，将12个月目标价调整至1.30令吉。报告同时提示主要风险，包括服务器需求放缓、关键客户流失、令吉大幅升值以及利润率受压等。