NOLOGY: GREATECH TECHNOLOGY: 利润承压下订单触底反弹，新业务驱动未来增长

业绩回顾与挑战

大华科技（Greatech Technology）近期公布的第三季度业绩显示，尽管营收同比增长10%，但核心净利润同比下降13%，利润率表现不及预期，远低于其历史平均水平。AmInvestment Bank在最新的研究报告中指出，该公司的核心净利润率仅为10%，而通常维持在20%左右。这主要是由于劳动力和货运成本增加，以及现有电动汽车项目面临的关税风险导致盈利能力承压。尽管如此，AmInvestment Bank仍维持对大华科技的“买入”评级，并将目标价小幅调整至2.50马币（此前为2.55马币），相较于最后交易价1.79马币，仍有显著的上涨空间。

报告深入分析了利润率下降的原因。第三季度期间，为B1客户发货导致的人力成本和货运费用增加，是导致利润率承压的主要因素。投行预计，第四季度的利润率将继续疲软，部分原因是公司可能需要分摊现有电动汽车项目的关税成本。然而，AmInvestment Bank展望，从2026年第一季度起，利润率有望逐步恢复，并据此将未来几年的盈利预测下调了9%至33%。

前景展望与增长动力

尽管短期承压，大华科技的订单状况已触底回升。新订单量同比增长86%，达到5.14亿马币。投行预计，到2026年1月还将新增3亿马币订单，届时总订单量将增至约8亿马币。更令人惊喜的是，数据中心业务表现突出，预计到2026财年将贡献约30%的收入，并有望每年增长至5亿马币，且可获得长达五年的重复订单。最近一个季度，该公司在数据中心领域获得了1.6亿马币的新订单，预计到2026年1月，与子模块生产线相关的订单将再增加1.5亿马币。值得注意的是，这些新项目的利润率预计将保持健康，符合集团平均水平。

管理层在推动业务多元化方面取得进展，减少了对单一太阳能业务（2022财年占60%）的过度依赖，已成功扩展至制药、医疗、数据中心和消费电子等新领域，增强了公司的韧性。AmInvestment Bank认为，公司目前市净率（PB）为3.6倍，处于历史低位，被低估了其未来的收入潜力。投行将估值基准年推迟至2027财年，并维持30倍的目标市盈率。管理层设定了明年新订单目标15亿马币（高于投行预测的10亿马币），显示出其积极的发展雄心。