D: D&O GREEN TECHNOLOGIES: 盈利不及预期，目标价与评级均遭下调

D&O GREEN TECHNOLOGIES（以下简称“D&O”）近期公布的第三季度业绩远低于市场预期。根据Public Investment Bank的最新分析报告，该公司截至2025年9月止的九个月（9MFY25）核心净利润仅录得1980万令吉，同比大幅下滑62.3%。这一表现仅达到该投行和市场全年预期的39%和60%。

业绩回顾

报告指出，D&O第三季度（3QFY25）的销售额同比下降6%至2.565亿令吉，主要原因在于所有关键地区销售贡献的疲软，其中亚洲、欧洲和北美市场分别下降4.9%、4.2%和6.7%。销售疲软的背后是多重因素的叠加，包括中国汽车生产因库存积压而被迫削减、内饰LED产品供应来源的转移、美国电动汽车发展因2025年9月30日电动汽车税收抵免到期而停滞，以及欧洲消费者情绪的谨慎。本季度，D&O的产能利用率维持在约74-75%的水平，而智能LED销售额约占集团总销售额的8%。

在剔除一次性非现金存货减值（2.489亿令吉）、外汇亏损（320万令吉）以及与剥离引线键合问题及其他遗留产品相关的客户赔偿（470万令吉）后，D&O的第三季度核心净利润仅为770万令吉，同比大幅下降55.7%。同期，公司毛利率也从20%收窄至17.3%，显示盈利能力面临压力。

前景展望

Public Investment Bank强调，全球汽车销售前景依然黯淡，D&O大部分汽车LED产品（智能LED、BLU Spiceplus 2520和头灯LED除外）均受到严重冲击。为应对市场变化，管理层计划出售现有滞销库存，以腾出空间引进更先进的LED产品。与往年第四季度通常销售强劲的情况不同，D&O预计今年最后一个季度不会出现销售回升。

在资本支出方面，D&O预计今年将大幅削减至2000万令吉。然而，明年的大部分资本支出将用于第二工厂的智能LED生产线，以应对未来销量的增长。值得关注的是，其Dominant Electronics业务的销量正在逐步回升，并有望在2026年初实现盈亏平衡。

投行评级与目标价调整

鉴于D&O的盈利疲软预计将持续到第四季度，Public Investment Bank对其市场前景持更为谨慎的态度。该行已将D&O的2025年至2027年每股收益（EPS）预测下调31-47%。基于此，Public Investment Bank将其评级从“中性”下调至“表现不佳”（Underperform），并将目标价相应下调至RM0.81，该目标价基于修正后的2026年24倍市盈率。此外，D&O本季度未派发股息。