MSC: Malaysia Smelting Corporation Bhd: 成本效益显成效，业绩超预期，锡市前景乐观惟供应受限

公共投资银行（PublicInvest Research）报告指出，马来西亚熔锡公司（Malaysia Smelting Corporation Bhd, MSC）在2025财年第三季度表现出色，实现净利润2040万令吉，同比增长42.7%。截至目前，该公司2025财年前九个月的累计净利润已达4210万令吉。尽管业绩符合公共投资银行的预期，但显著超出市场普遍共识，分别达到该行和市场全年预测的74.3%和80.0%。

业绩回顾

报告显示，MSC在3QFY25的收入增长12.7%，达到5.295亿令吉，主要得益于精炼锡和含锡中间产品销售量的增加，以及平均锡价的上涨，从3QFY24的每吨141,500令吉上升至3QFY25的每吨143,500令吉。

净利润的显著增长，是由于锡冶炼和锡矿开采两大业务板块表现强劲。其中，锡冶炼业务的税后亏损大幅收窄至160万令吉（去年同期为1030万令吉），这主要归因于高利润锡中间产品销售额的提升。相比之下，3QFY24的表现受到林吉特兑美元走强所带来的交易和外汇亏损的不利影响。同时，锡矿开采业务的税后利润同比增长21.4%，达到2440万令吉，同样得益于锡产量增加和平均锡价上涨。

前景展望

公共投资银行维持对MSC 2025至2027财年的盈利预测不变。报告指出，锡市场前景乐观，预计价格将因供应短缺而上涨。这种供需失衡的驱动因素在于电子、绿色能源等领域强劲的需求，以及主要生产区域（如缅甸瓦邦地区和印尼）持续的供应链中断和监管挑战，导致锡精矿供应严重受限。

尽管需求侧受益于AI技术热潮和半导体强劲销售，同时绿色技术和电动汽车也为锡创造了新的需求流，但供应方面未能跟上。报告提及，缅甸近期颁发许可证虽预示潜在转机，但持续存在的物流瓶颈正在延缓全面复产，这使得2026年前锡供应大幅增加的可能性存疑。

为应对锡矿石供应受限的挑战，MSC集团正致力于提高采矿产量和通过运营效率提升整体生产力。公共投资银行因此维持对MSC的“中性”评级，目标价仍为RM1.48不变。