LSH: LIM SEONG HAI: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

吉隆坡——Lim Seong Hai (LSH) 报告其2025财年核心净利润实现39%的同比增长，超出预期，得益于毛利率显著提升。AmInvestment Bank 维持对该公司的“买入”评级，并重申目标价为RM3.00，这意味着高达37%的潜在上涨空间。

业绩回顾

LSH在2025财年的核心净利润表现强劲，达到预期的102%，主要驱动因素是其毛利率扩张至39%，这得益于工程、材料和特许经营收入组合的优化。房地产业务表现尤为突出，收入同比增长119%，毛利润增长66%，得益于LSH Segar项目的加速进展。

建筑业务的毛利率同比扩大4个百分点至35%，体现了公司内部整合能力的深化。此外，吉隆坡塔的运营与维护特许经营权为公司带来了显著的盈利增长，设施收入激增30倍至RM26百万，毛利率高达69%。这些积极的业绩共同印证了LSH正成功从传统承包商向高利润、顾问主导的建筑-开发平台转型。

前景展望与催化剂

LSH的未来盈利可见度高，其手握RM1.4亿的已确认订单和约RM10亿的投标管道，为未来2-3年的盈利提供了坚实基础。高调项目（如超过RM1.5亿的公路项目和超过RM1亿的防洪项目）有望带来额外增长。房地产项目（包括LSH Segar和Lake Side Homes，总发展价值达RM1.55亿）将支撑近期增长，预计在2025财年至2027财年期间推动毛利润扩张。吉隆坡塔的特许经营权预计每年贡献RM22百万的经常性税后净利，进一步增强了公司现金流的稳定性和盈利的可持续性。

AmInvestment Bank指出，LSH的垂直整合模式和BEST协同框架（工程+材料+解决方案）使其在行业中保持领先的利润水平。公司的高利润、高增长特性，以及不断扩大的规模，将为股价带来上行潜力。

估值与评级

AmInvestment Bank 维持RM3.00的目标价，相当于2027财年预期市盈率的15倍，这比中小型建筑公司五年平均水平高出0.5个标准差。投行认为，鉴于LSH在行业中领先的利润率、持续性的特许经营收入和超过RM10亿的投标管道，这一溢价估值是合理的。

潜在风险

尽管前景乐观，但报告也指出LSH面临一些潜在风险，包括项目执行风险、房地产周期敏感性、特许经营/监管风险、成本通胀以及公司治理/股权集中风险。