WCT: 房地产业务驱动核心盈利扭亏，投行下调评级至“中性”

根据PublicInvest Research最新发布的研究报告，建筑与房地产公司WCT Holdings Bhd (WCT)在2025财年第三季度（3QFY25）实现了1060万令吉的核心净利润，成功扭转了去年同期核心净亏损550万令吉的局面。尽管该集团2025财年前九个月（9MFY25）的盈利表现符合PublicInvest Research的预期，但显著超出市场普遍预期，分别达到全年预测的78%和86%。

业绩回顾

公司业绩的显著好转主要得益于其房地产开发（PD）部门的强劲表现。该部门收入同比增长28.9%，至1.803亿令吉，主要受更高的销售额、账单和土地销售推动。房地产开发部门的经营利润率达到13.7%，同比提升4.5个百分点。此外，工程与建筑（E&C）部门的收入也同比增长16.6%，达到2.641亿令吉，受益于更多的施工活动。

然而，并非所有业务部门都表现出色。物业投资与管理（PIM）部门的收入同比下降46.3%，至3820万令吉，这主要是由于公司通过其Paradigm REIT上市而减持了零售商场的股权。值得关注的是，尽管工程与建筑部门的收入有所增长，其经营利润率仍低于1%，表现不尽如人意。

前景展望与挑战

展望未来，WCT集团的未完成建筑订单量估计达23亿令吉，显示出健康的订单储备。然而，其房地产销售表现却低于预期，截至目前，本财年迄今的房地产销售额为5.02亿令吉，仅达到全年目标11亿令吉的46%，近期新推项目的认购率也仅为56%。分析师指出，鉴于当前的市场挑战和较低的利润率，WCT的未来盈利能力将取决于项目执行的改善。同时，马来西亚的住房市场面临多重逆风，包括负担能力问题、供需不匹配以及更广泛的经济挑战，这些因素可能共同削弱消费者信心和支出能力。

投行评级与目标价

基于上述考量，PublicInvest Research对WCT Holdings Bhd的评级进行了调整，从“跑赢大市”（Outperform）下调至“中性”（Neutral）。新的12个月目标价设定为0.59令吉（此前为0.94令吉），较最后交易价0.675令吉隐含约11.9%的预期负回报，该目标价是基于其五年平均市净率0.23倍得出。