IOIPG: IOI Properties Group Berhad: 成本效益与多元业务驱动业绩大增，投行维持“买入”评级

IOI Properties Group Berhad (IOIPG) 近日公布了其IQFY26（截至2025年9月30日的财年第一季度）的强劲业绩，核心净利润达到1.623亿令吉，同比增长117%，符合投行TA Securities的预期。在此期间，公司营收也实现显著增长，同比大增41%至9.687亿令吉，彰显了其多元化业务模式的韧性与成本控制的有效性。TA Securities维持对IOIPG的“买入”评级，目标价为RM2.78。

业绩回顾

IOIPG的优异表现得益于所有业务部门的强劲贡献，尤其是房地产开发和投资部门。公司通过有效的成本控制、房地产开发利润率提升8.6个百分点以及融资成本同比下降12%等措施，显著提升了盈利能力。此外，收购Scottsdale Properties Pte Ltd剩余50.1%股权并实现全面并表，也为业绩增长提供了有力支撑。

其中，房地产开发部门营收同比增长47%至5.19亿令吉，运营利润翻倍增长至1.55亿令吉，运营利润率从21%提升至30%，主要归因于产品组合向高利润项目倾斜。房地产投资部门运营利润同比增长12%至1.497亿令吉，得益于零售和办公部门的强劲贡献，特别是IOI Central Boulevard Towers (IOICBT)入住率的提升，以及新收购的South Beach和IOI City Mall、IOI Mall Puchong、IOI Mall Damansara等商场的良好表现。

尽管公司季度环比核心净利润增长52%，主要受新加坡业务贡献（尤其是IOICBT和South Beach的一个月并表）的推动，但酒店业务的运营利润同比下降28%至400万令吉，这主要由于厦门集美喜来登酒店的初期开业亏损。不过，马来西亚勒梅尔迪恩酒店、W吉隆坡和Moxy酒店的强劲表现部分缓解了这一影响。

前景展望与挑战

尽管IOIPG在IQFY26的新房销售同比增长43%，但环比下降30%至4.74亿令吉，未入账销售额也从上一季度的8.51亿令吉降至7.80亿令吉。此外，由于为收购South Beach而额外提取62亿令吉贷款，公司最新净负债率从FY25的0.7倍上升至0.95倍。

然而，公司未来的增长前景依然积极。管理层表示，IOIPG有望实现全年20亿令吉的销售目标（不包括Marina View）。在新加坡，683个单位的W Residences Marina View已推出首期100个单位，管理层计划加大营销力度以推动销售势头。值得一提的是，IOICBT的租赁势头持续强劲，承诺率从上一季度的88%上升至95%，实体入住率达到70%。随着新加坡隔夜平均利率的放缓，IOICBT的盈亏平衡入住率已降至70%，预计将从FY26下半财年起转变为盈利贡献者。同时，公司正推进其马来西亚房地产投资信托（REIT）的上市计划，预计在2026年底前完成，这将有助于释放资产价值并支持去杠杆化。

投行观点

TA Securities维持其对IOIPG FY26-28财年的盈利预测，并重申“买入”评级及RM2.78的目标价。该目标价基于0.6倍的目标市净率和3%的ESG溢价。投行认为，尽管存在某些挑战，但公司在成本控制、多元业务布局以及未来发展战略方面的优势将继续支持其长期增长。