STOCK-KPJ: KPJ Healthcare Berhad: 盈利稳健但低于预期，投行重申中性评级并下调目标价

业绩回顾

马来西亚领先的私人医疗集团KPJ医疗保健（KPJ Healthcare Berhad）在2025财年第三季度录得9390万令吉的标题净利润，同比增长9.2%。该业绩增长主要得益于患者就诊量的增加和床位容量的扩大。然而，本季度业绩表现未能达到PublicInvest Research及市场普遍预期，分别仅达到全年预测的63.5%和68.3%。

本季度，公司核心净利润同比增长9.3%至9400万令吉。营收达到11.162亿令吉，同比增长8.1%，创下迄今为止第三季度的最佳营收表现。这一强劲增长主要由其马来西亚业务推动，该业务贡献了11.013亿令吉的营收，同比增长8.4%。马来西亚业务的优异表现主要得益于手术总例数同比增长6.7%，以及持续扩大的运营床位容量。尽管如此，较低的床位使用率（同比下降8.3%）以及住院量（同比下降3.1%）和门诊量（同比下降2.3%）的减少，部分抵消了营收增长的势头。

从季度环比来看，KPJ医疗保健的税前利润（PBT）利润率小幅改善0.8个百分点至13.6%，这反映了联营公司业绩份额同比增长19.2%。

前景展望

尽管面临人才短缺和医疗行业持续的成本压力，PublicInvest Research对KPJ医疗保健的增长前景仍持乐观态度。该行认为，KPJ医疗保健通过持续的资产优化计划、扩张能力以及对其医院网络的持续运营改进，具备实现可持续增长的良好基础。有利的人口趋势，如人口老龄化和慢性疾病的日益普遍，将继续推动对专业医疗服务的需求。此外，卫生部决定将DRG（诊断相关分组）实施推迟到2027年，为医疗行业提供了近期的清晰度。

投行评级与建议

PublicInvest Research重申对KPJ医疗保健的“中性”评级，并将目标价下调至每股2.53令吉。该行认为，目前股价已充分反映其价值。报告指出，此次目标价是基于2026财年12倍EV/EBIDTA（接近同业平均水平）的SOTP估值方法。此外，KPJ医疗保健还宣布了每股1.23仙的中期股息，使得2025财年迄今已宣布的总股息达到每股4.23仙。