MAYBANK: Malayan Banking Berhad: 成本效益驱动业绩稳健，前景展望积极

马来亚银行（Maybank）在2025财年前九个月（9M25）录得稳健业绩，净利润同比增长3.7%，主要得益于净经营收入3.2%的增长以及净减值损失的轻微下降。报告指出，业绩表现符合预期，年化股本回报率（ROE）升至11.5%，达到管理层设定的2025财年目标。

业绩回顾

在期内，Maybank的净利息收入同比增长1.6%，达到149亿令吉，主要受贷款扩张的支撑。其中，马来西亚地区的贷款同比增长6.0%，国际业务贷款则下降2.9%。净息差（NIM）同比保持稳定在2.02%，环比则小幅提升2个基点，尽管7月份马来西亚隔夜政策利率（OPR）有所下调。管理层预计全年NIM将保持稳定，好于此前轻微收窄的预期。

非利息收入（non-NII）表现亮眼，同比增长6.3%，主要受益于财富管理费用的增加以及投资和交易收入的改善。尽管受通胀相关调整影响，总运营开支同比增长3.8%，但成本收入比（CTI）保持在48%至49%的稳定水平。此外，净减值损失同比下降1.5%，年度净信贷拨备率降至11个基点，远低于去年同期的26个基点。

然而，贷款损失覆盖率同比略有下降至110.1%。集团不良贷款（GIL）率小幅上升至1.32%，主要由于判断性/强制性触发因素的增加，以及本季度一笔马来西亚企业借款的新增减值。尽管如此，报告认为拨备充足。

前景展望

展望未来，管理层对集团达成2025财年目标充满信心，包括将股本回报率维持在13%以上，并将成本收入比控制在49%以下。尽管贷款增长指引维持在约3%不变，但管理层预计马来西亚企业贷款势头将在第四季度和2026年有所回升。

此外，市场对资产质量和净息差的看法有所改善，净信贷成本（NCC）指引收紧至低于20个基点。通过负债再定价和积极的资产负债表管理，NIM仍有进一步提升空间，尽管年底存款竞争可能限制额外扩张。

投行评级

TA SECURITIES维持对马来亚银行的“买入”评级，目标价为11.40令吉，较最后交易价9.94令吉有14.7%的潜在上涨空间。该评级是基于戈登增长模型，隐含市净率约为1.31倍。