SIMEPROP: Sime Darby Property Bhd: 成本效益与强劲销售驱动业绩超预期，目标价获上调

房地产开发商Sime Darby Property Bhd（SimeProp）公布了其强劲的2025财年首九个月（9M25）业绩，核心净利润达到4.448亿令吉，表现超出市场普遍预期80%，同时也超越了投行TA SECURITIES自身预测的76%。尽管同期营收同比小幅下滑，但得益于有效的成本控制和多元化业务的贡献，公司盈利能力显著增强。

业绩回顾与挑战

9M25期间，SimeProp的营收同比下降3.9%至31亿令吉。营收下滑主要反映了物业开发收入的疲软，因工业项目仍处于早期建设阶段，且去年同期工业和土地销售表现强劲。然而，在投资和资产管理业务扭亏为盈，以及合资企业和休闲业务亏损收窄的支撑下，核心净利润逆势同比增长6.7%。

按季度来看，SimeProp在第三季度（3Q25）表现更为强劲，营收环比增长14%至12亿令吉，核心净利润环比跃升31%至1.867亿令吉。此次改善主要由工业和高层住宅产品开发收入的增长以及强劲的物业销售所驱动。不过，KLGCC Mall开业前的预运营成本导致投资与资产管理部门亏损扩大，以及休闲部门收入下降和维护相关运营成本增加导致的亏损加深，部分抵消了整体业绩。

公司的新物业销售在3Q25强劲增长32%（同比）和24%（环比）至14亿令吉，使得9M25总销售额达到34亿令吉，同比增长7%。其中，工业产品贡献了总销售额的38%。集团9M25销售额已达到全年36亿令吉目标的93%，并达到TA SECURITIES 40亿令吉销售预测的85%。未入账销售额攀升至41亿令吉，创下SimeProp自2017年分拆以来的新高。

SimeProp的资产负债表保持健康，净负债率为34%，远低于管理层设定的50%阈值。尽管净负债率自2024年12月的24.3%有所上升，这反映了为数据中心项目和墨尔本土地收购等增长型投资提供资金，但管理层对此并不担忧，认为这些投资具有战略性质，且公司在负债限额内仍有充足空间。

多元化业务与前景展望

SimeProp通过其SHIFT25战略第二引擎持续强化其经常性收入平台。KLGCC Mall已于2025年10月软开业，出租率达到90%。Elmina Lakeside Mall和KL East Mall已实现全面出租，并为公司带来积极的租金回报和销售增长。

在工业领域，Metrohub I已全面出租，Metrohub 2出租率为90%，Metrohub 3正在建设中，预计2026年第三季度竣工，而Metrohub 4预计将于2026年第一季度动工。在数据中心领域，SimeProp已在Elmina Business Park获得两份总价值76亿令吉的超大规模租赁合同，租期20年。第一期设施（49英亩）正在建设中，预计2026年下半年交付。第二期（77英亩）的初步合同也已授予，最终合同预计在今年年底或明年初授予。

展望未来，SimeProp手握约15亿令吉的预订量，预示着第四季度的销售前景乐观。集团还计划在第四季度推出总开发价值15亿令吉的新项目。TA SECURITIES预计，SimeProp在第四季度将额外实现9亿至10亿令吉的销售额，可能使2025财年总销售额达到43亿至44亿令吉。若此目标达成，这将是SimeProp连续第八年超越其销售目标。

投行TA SECURITIES已将SimeProp 2025-2027财年的新销售预测分别上调11%、6%和6%，至44亿、45亿和46亿令吉。同时，由于高利润工业物业销售贡献增加，混合息税前利润（EBIT）率假设上调0.3至0.7个百分点。相应地，2025-2027财年盈利预测上调了3%至7%。

投行评级

TA SECURITIES维持对Sime Darby Property Bhd的“买入”（Buy）评级，目标价维持在2.05令吉不变。该目标价基于2026财年市净率1.2倍，并包含了5%的ESG溢价。投行重申其“买入”建议。